华西证券-中南建设-000961-业绩高速释放，财务持续改善-200429

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　　事件概述
　　中南建设发布2019年年报，公司全年实现营业收入718.3亿元，同比+79.1%，实现归母净利润41.6亿元，同比+89.8%。
　　利润快速增长，盈利能力同步提升
　　2019年公司实现营业收入718.3亿元，同比增长79.1%，归母净利润41.6亿元，同比增长89.8%；净利润增速高于营收增速主要系报告期内公司投资净收益达20.9亿元，同比大幅上升。报告期内，公司净资产收益率和净利润率分别为19.42%和6.44%，分别较上年同期提升6.81和0.67pct，经营质量进一步提高。
　　销售快步向前，拿地趋于谨慎
　　2019年公司销售金额约1961亿元，同比增长34%，销售面积约1541万平方米，同比增长35%，继续保持全国房地产开发企业20强。全年公司新增项目78个，新增项目规划建筑面积合计约989万平方米，同比下降5.3%，对应总地价512亿元，同比增长16.9%，拿地金额占销售金额的比重为26.1%，较上年同期下降3.8pct，投资强度有所下滑。
　　杠杆率优化，负债规模合理
　　报告期末，公司资产负债率和净负债率分别为90.77%和168.39%，分别较上年末下降0.92pct和23.13pct，负债端持续优化。公司有息负债由上年末的579.4亿元增加至699.2亿元，全年增长20.7%，远远低于营业收入增速的79.1%，有息负债绝对额在房地产行业类似销售规模的公司里处于低位。
　　投资建议
　　中南建设业绩快速增长，销售稳中向前，拿地稳健，财务状况持续改善。我们维持前期盈利预测不变，并做出2022年盈利预测，预计公司20-22年EPS为1.93/2.43/2.80元，对应PE为4.1/3.2/2.7倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。