天风证券-同花顺-300033-业绩改善持续，寻找下个增长极-200429

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　　事件：4月27日晚同花顺披露20年一季报业绩，公司1Q20年实现营业总收入3.84亿元，YoY + 34.12%；实现归属上市公司股东的净利润1.27亿元，YoY + 26.35%。
　　点评：
　　业绩符合预期，预收账款环比增速扩大
　　Q1市场高景气度拉高营业成本。营业成本为6.09亿元，YoY +48.64%，主要系采购的信息服务费支付手续费增加；销售费用0.54亿元，YoY +75.6%，主要系加大营销推广力度，销售人员薪酬增加所致。
　　Q1销售商品提供劳务收到的现金为5.06亿元，YoY + 29%;经营活动产生的现金流量净额为2.09亿元，YoY + 44.21%；现金流净额连续5个季度录得增长，景气度延续。此外，还需要考虑到Q1券商导流业务会延季结算，Q1实际收入更高。
　　受20Q1市场交易量大增影响，Q1预收账款达9.44亿元（新会计准则下拆分为合同负债+其他非流动负债），QoQ + 12.8%，增速自19Q2以来创新高（19Q2/Q3/Q4分别为10.7%/6.7%/8.9%）。
　　APP用户数量持续回升
　　根据艾瑞咨询数据，1M20/2M20/3M20同花顺APP月独立设备台数依次为5631/6525/6869万台，同比增速分别为-10.7%/15.9%/5.3%，其中3月独立设备数量为近一年来最高值。
　　后续增长点仍在iFinD
　　iFinD是公司人工智能技术的集大成者，也拥有较成熟的商业模式（对标wind）。iFinD功能较wind而言特色鲜明，随着公司持续的研发投入，份额有望持续提升，或与wind形成双寡头格局，成为公司新的增长级。
　　投资建议：金融AI龙头，维持“买入”评级
　　相较东方财富19年和1Q20业绩的高速增长，同花顺显得中规中矩；同花顺未来的商业模式还存在诸多变数，依托AI，其成长空间或能进一步拓宽。我们预测公司20/21年营收增速分别为30%/28%，盈利增速分别为33%/32%，对应EPS为2.22、2.94元/股，对应PE为50.9/38.5X，维持“买入”评级。
　　风险提示：B端业务发展不及预期；监管强度超预期；公司用户流失超预期。