国信证券-联创电子-002036-19年年报及20年一季报点评：研发投入创新高，持续加码光学赛道-200429

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　　19年业绩略低于预期，疫情对公司实际冲击有限
　　公司19年实现营收60.82亿元，同比+26.65%，归母净利润2.67亿元，同比+8.81%，扣非归母净利润1.49亿元，同比+4.87%，低于前期市场预期。20Q1实现营收9.75亿元，同比-6.69%，归母净利润0.24亿元，同比-40.4%，扣非归母净利0.15亿元，同比-18.9%，业绩符合市场预期。公司实现在光学产业的大幅增长，同时触显积极拓展新产品，并在无线充电芯片取得突破。
　　光学产业迎来爆发，触显和集成电路持续突破
　　公司在车载镜头实现多个大客户认可并量产出货量，同时在手机镜头和模组领域向ODM以及品牌客户出货量的大幅增长，以及屏下光学指纹镜头的大量出货带动光学事业迎来爆发，同时高清广角以及全景镜头等得益于诸多国内外客户的突破。触显产业持续扩大规模，并在质与量上均取得较大突破，渗透率快速提升。江西联智无线充电芯片已经在品牌客户大规模出货。
　　持续加大研发投入，深度耕耘光学大赛道
　　19年公司研发费用达2.88亿，加强与核心客户多项产品的技术合作，研发实力被认可，无人机、车载镜头、监控、机器视觉等今年有望增速明显。一季度受疫情影响一个月左右，扣非业绩符合预期。公司发布定增预案，拟发行不超过2.1亿股，募集资金总额不超过22亿元，主要用于年产2.6亿颗高端手机镜，年产2400万颗智能汽车光学镜头及600万颗影像模组，以及补充流动资金。持续加码手机和车载镜头的优质光学赛道。
　　风险提示：受疫情影响，下游需求不达预期。
　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。
　　我们维持盈利预测，20/21/22年实现归母净利润4.56/6.06/7.29亿元。EPS 0.64/0.85/1.02元，同比增速70.4%/33.1%/20.3%，当前股价对应PE 20.6/15.5/12.9X，公司估值低于可比公司平均值，公司作为深度布局光学赛道的优质公司，未来成长动力足，维持“买入”评级