国信证券-应流股份-603308-2019&20Q1财报点评：两机叶片如期放量，20Q1业绩稳健正增长-200429

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　　2019年收入增长11%，业绩增长79%　
　　公司发布2019年报，实现营收18.60亿元，同比+10.66%；归母净利润1.31亿元，同比+78.67%，扣非归母净利润0.84亿元，同比+192.64%，符合预期。公司毛利率/净利率为35.85%/6.24%/4.52%，同比变动+0.21/+2.20个pct，主要系产品结构调整，高毛利产品占比提升，特别是两机业务营收入大幅增加，业绩弹性释放；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.18%/8.65%/12.93%/6.49%，同比变动+0.05/-0.40/+1.38/-1.71个pct，整体稳定。公司经营性现金流净额4.37亿元，同比+13.84%，表现良好。公司2020Q1实现营收4.24亿元，同比-15.55%；归母净利润0.38亿元，同比+1.26%，扣非归母净利润0.26亿元，同比+2.22%，，受疫情影响20Q1营收有所下滑，不过业绩实现正增长，整体维持较好表现。
　　公司预计全年实现营收21亿元，同比+12.90%，营业成本+期间费用1.95亿元，同比+11.75%。
　　传统主业稳健，两机叶片如期放量
　　分业务看，公司石油天然气/工程和矿山/核能新材料/航空航天新材料业务分别实现收入6.49/3.40/2.57/1.78亿元，同比+3.88%/+8.58%/+16.73%/+102.80%。其中，核能新材料受益于19年核电重启新订单有所增加且在手订单加速交付提速增长，航空航天新材料主要系两机叶片多年研发投入转产加速放量，预计20年两机叶片新产线将投产，乐观估计收入有望继续翻倍。分海内外看，公司国内/外收入分别为6.39/11.64亿元，同比+6.15%/11.97%。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　考虑海内外疫情影响，我们小幅下调2020-22年归母净利润至2.00/2.88/3.97亿元（前值20-21年为2.13/3.01亿元），对应PE值31/22/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　两机叶片新产品放量不及预期；核电订单释放不及预期。