华安期货-有色金属月度策略报告：5月份有色金属铜市场展望，全球经济增长面临困境，需求疲软或抑制铜价-200427

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　　要点提示：
　　1、海外经济数据疲态初显，后续仍有进一步恶化可能；
　　2、国内经济数据略所好转，财政政策和货币政策持续发力，但二季度仍面临困境；
　　3、目前精炼铜供给端仍较为宽松，即使后续面临收缩压力，但主导铜价走势仍是疫情引发的需求疲弱；
　　市场展望与投资策略：
　　海外经济数据疲态初显，考虑到国外多在4月份对疫情防控措施有所加强，预期后续海外经济数据或进一步恶化，全球经济增长陷入困境。国内经济数据略有好转，财政政策和货币政策持续发力，但可能难以扭转有效需求不足引发的经济增长乏力，二季度国内经济增长仍需面对较大的困难。供应端目前仍较为宽松，即使未来存在收缩可能，但预期铜价或主要受需求端因素主导，而目前总体需求端较为疲软，预计铜价走势或不太乐观。考虑目前海外疫情尚未消退，国内外需求受到抑制，政策刺激频现，叠加原油价格波动较为剧烈，市场波动性或维持在较高水平。
　　投资策略：建议以控制风险为第一要务。操作上建议继续做多波动率，同时买入看涨和看跌期权，考虑到目前波动率已然偏高，在做多波动率同时可以卖出执行价相对更低的看跌期权和执行价相对更高的看涨期权。