安信证券-昊华科技-600378-Q1业绩稳定，成长产业发展空间大-200430

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　　■事件：公司发布2020年一季报，实现营收10.23亿元（同比-2.97%），归母净利润0.96亿元（同比+2.73%）。
　　■2020Q1业绩基本维持稳定，各类产品涨跌互补：公司2020Q1业绩保持稳定主要由于产品销量与价格波动相抵。据公告，2020Q1公司主要产品聚四氟乙烯树脂、含氟气体、橡胶密封制品、特种轮胎、聚氨酯新材料、催化剂、特种涂料的销量分别同比变动+31.8%、+88.9%、-25.6%、+179.1%、-51.6%、-48.8%、-36.3%；价格分别同比变动-17.22%、-2.78%、+22.61%、-3.34%、+4.43%、+534.44%、+21.57%。2020Q1综合毛利率28.38%，同比下降0.05 pct，基本维持稳定。据公告，2020年一季度国内外疫情对公司生产、物流、施工、技术服务、产品出口等产生了一定影响，企业生产经营活动正逐步恢复。
　　■氟树脂成功配套5G线缆实现进口替代，含氟特种电子气体产能拟扩充：公司收购大股东中国昊华下属12家优质化工科技型企业转型升级，以氟化工为核心业务，同时发展特种气体、特种橡塑制品等成长产业，实际控制人是中国化工集团有限公司。据公告，公司晨光院自主研制的国内独家中高压缩比聚四氟乙烯分散树脂产品成功配套5G线缆生产，实现进口替代，目前氟橡胶产能已达7000吨/年，国内第一，氟树脂产能达2.5万吨/年，国内第二；公司所属黎明院与韩国大成合作建设的2000吨/年三氟化氮项目，在半导体生产中发挥重要作用，与京东方等下游领先企业建立了稳固合作关系。公司公告拟投资9.1亿元新建3000吨/年三氟化氮、1000吨/年四氟化碳和600吨/年六氟化钨，进一步完善特种含氟电子气体产业链。
　　■依靠军工配套优势，公司实力雄厚：子公司曙光院是我国仅有的同时具备开发、生产、检测飞机轮胎能力的企业，于2008年研发成功我国首条子午线航空轮胎，打破国外垄断。长征系列火箭、中远程导弹推进剂，以及嫦娥卫星、天宫飞船、国产航母、核潜艇、国产大飞机及各型现役军用飞机使用的特种密封件、隐身涂料、特种轮胎及航空有机玻璃等均为公司的代表产品。据公告，目前在建1万吨平度涂料基地预计2020年完工。
　　■投资建议：预计公司2020年-2022年净利润分别为5.8亿、6.3亿、7.2亿元，对应PE 26、24、21倍，维持买入-A评级，目标价21元。
　　■风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。