华泰期货-PTA日报：成本反弹推动TA回升，3月瓶片长丝出口超预期-200430

《华泰期货-PTA日报：成本反弹推动TA回升，3月瓶片长丝出口超预期-200430（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-PTA日报：成本反弹推动TA回升，3月瓶片长丝出口超预期-200430（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一、石脑油反弹背景下，PX加工费仍偏低，负基差结构有所收窄
　　（1）石脑油反弹背景下，PX加工费仍偏低，PX自身在高库存背景下未有溢价回升。（2）亚洲检修高峰时段，PX期限结构有所改善（3）台塑95万吨PX于4.20兑现检修至6.8。
　　二、成本推动TA快速反弹，然而基差仍弱；关注3月PTA净出口量异常放量。
　　（1）主港基差仍在09-180附近，仓单压力持续压制基差；目前TA仍有加工利润的背景下，检修仍未明显大幅增量。（2）CCF资讯，3月PTA（含QTA）进口2.5万吨、出口10.6万吨，净出口量大幅上升，原3月平衡表过剩幅度有所调整。
　　三、终端需求弱致使终端五一降负计划；3月聚酯出口回升超预期
　　（1）日内长丝产销一般在70%（2）然而五一江浙织机开工下降至3成附近，大部分工厂计划停车在5-7天附近。（3）终端需求疲软背景下，聚酯涨幅不及原料涨幅（4）3月瓶片出口33.7万吨，累计同比增速-23%（+13%）；3月长丝出口36.3万吨，累计同比增速6%（+20%）。均实现超预期回升，主要原因一部分是时间错配，即2月疫情限制物流导致2月出口量后移。平滑来看，长丝+瓶片的1-3月出口累积增速仍是-9%（+17%）
　　平衡表展望：
　　5月预估平衡表仍在目前高库存背景下急速累库，疫情压制聚酯出口需求背景下，需要下压PTA加工费促使TA减产以再平衡。
　　策略建议：（1）单边：观望（2）跨品种：目前检修计划下，TA预估5月累库幅度大，跨品种表现偏弱。（3）基差及跨期：高库存问题未有解决，9-1跨期价差继续往移仓窗口下压。
　　风险：近期原油价格的单边波幅；外盘疫情持续对服装纺织出口的拖累持续性；TA工厂高产能集中度下的非利润检修可能性；下游高库存下的再库存意愿