方正证券-我武生物-300357-Q3受疫情影响略低于预期，黄花蒿粉新产品待推广放量-211027

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事件：公司发布2021年三季报：前三季度实现营收6.20亿元，同比增长26.20%；归母净利润2.75亿元，同比增长19.84%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长18.15%。

经营性净现金流2.42亿元。

EPS0.52元/股。

其中Q3单季营收2.72亿元，同比增长17.48%；归母净利润1.27亿元，同比增长4.26%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长10.17%。

点评：（1）三季度单季收入增速17.48%环比略有降低，主要受全国多地区疫情反复影响所致。

Q3单季营收增速有所下滑（Q1和Q2单季增速分别为49%和23%，Q1基数较低、Q2已开始恢复），主要由于8月以来，华南、华中、华东等地区均有省份出现区域性疫情，导致Q3门诊量和诊疗业务的恢复慢于预期。

三季度为业务发展旺季，但疫情多点散发情况下，新患开拓及到院复诊尤其是儿童及学生患者均受到较大影响，预期随此轮疫情逐渐平息，公司业务增长有望回到正常水平。

（2）Q3期间费用率同比提升2.58pct，研发投入仍保持较高水平。

三季度单季销售费用率29.02%（同比+1.23pct），单季管理费用率4.85%（同比+0.44pct），主要系员工薪酬增加及业务持续拓展的需求。

单季研发费用率8.14%仍保持高位，前三季度研发总投入同比增加36.89%，主要为干细胞项目及天然药物研发项目仍在持续加大投入，以拓展公司业务边界、打造新的竞争力产品。

公司三季度通过子公司对上海凯屹医药（主要进行哮喘和慢阻肺的新型天然药物成分研发，苦丁皂苷A为化药1类新药）进行增资，持股比例从19.91%增加至35.02%，后续在天然药物及干细胞等方向仍将保持较大研发投入。

（3）黄花蒿粉滴剂打开北方市场，将逐渐进行市场覆盖及放量。

公司重磅新品黄花蒿粉滴剂年初获批后，5月开始向市场发货，院外市场已有十余个省份开始销售。

院内市场由于需要招标挂网等工作，目前仍以学术推广及挂网入院工作为主，在北方已完成超10个省份（含直辖市）的挂网工作，中部及南方省市挂网工作亦在有序推进，预计带动明年放量。

同时点刺液诊断系列产品可以充实产品线、增加收入来源，并且与脱敏产品形成有效协同，带动新患渗透率及滴剂产品的销售增长。

新适应症开拓方面，粉尘螨滴剂的特应性皮炎、黄花蒿粉滴剂的儿童变应性鼻炎有望增加公司产品的市场覆盖力度。