光大证券-我武生物-300357-2020年一季报点评：疫情影响短期业绩，不改长期趋势-200429

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　　◆事件：
　　公司公告2020年一季报：实现营业收入1.10亿元，同比下滑20.14%；归母净利润0.41亿元，同比下滑37.45%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下滑38.21%；净经营性现金流0.68亿元，同比增长39.98%，EPS 0.079元。业绩在此前预告范围内，符合市场预期。
　　◆点评：
　　疫情影响一季度收入，同时净利率有所下降。一季度因新冠疫情，医院呼吸科停诊、客流减少等因素，导致公司核心产品粉尘螨滴剂以及点刺试剂盒销售受到影响，收入利润均下滑。Q1毛利率95.60%，相较于19全年下降0.8pp，估计由于原液生产量减少，单位固定成本提升所致。销售费用率42.19%，相较于19全年上升7.2pp；管理费用率42.19%，相较于19全年上升5.62pp；研发费用率9.9%，相较于19全年上升3.46pp。期间费用率上升主要由于销售收入下降所致。净利率36.48%，相较于19全年下降9.29pp。
　　黄花蒿粉滴剂将打开北方市场，点刺试剂有望成为市场拓展“加速器”。黄花蒿粉滴剂是公司继粉尘螨滴剂后又一重磅产品，有望打开北方市场，目前处于报产评审阶段；该产品的儿童变应性鼻炎适应症目前处于3期临床阶段；户尘螨点刺试剂盒已获批上市，“黄花蒿花粉点刺液”、“悬铃木花粉点刺液”、“狗毛皮屑点刺液”、“白桦花粉点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”、“草花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“豚草花粉点刺液”等9项在研点刺产品已完成Ⅰ期临床，多项诊断产品上市有望成为市场拓展“加速器”。
　　盈利预测与估值：维持20-22年EPS为0.69/0.89/1.17元，同比增长20%/30%/31%，现价对应PE为76/59/45X。疫情结束后，公司业绩有望恢复正常增长，重磅产品即将上市，研发储备丰富，长期看好，维持“买入”评级。
　　风险提示：黄花蒿粉滴剂申报进展不达预期；疫情影响超市场预期。