安信证券-启明星辰-002439-业绩符合预期，新安全业务高速增长-200429

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　　■业绩符合预期。公司发布2019年报及2020年一季报，全年实现收入30.89亿元，同比增长22.51%，净利润6.88亿元，同比增长20.97%，扣非净利润5.74亿元，同比增长31.83%。2020年Q1受疫情影响，实现收入2.30亿元，同比下降33.81%，归母净利润-7935万元，同比下降95.87%。利润分配预案为拟每10股派现0.25元（含税）。
　　■盈利能力稳定，费用控制出色，现金流大幅提升。1）成本方面，全年毛利率较去年同期增加0.32pct。2）费用方面，销售费用率较去年同期下降1.73pct，管理费用率较去年同期下降3.02pct，研发费用率较去年同期下降2.08pct。3）现金流方面，经营性现金流净额为4.97亿元，同比增长60.12%。
　　■新安全业务高速增长。参考IDC、CCID、Frost&Sullivan的研究数据，公司现有9款产品市场占有率排名第一，全年安全产品实现收入22.21亿元，同比增长19.79%，安全运营与服务实现收入8.48亿元，同比增长31.67%。公司自从2017年启动安全运营业务以来，全国安全运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四大业务支撑中心及30余个城市安全运营中心，并已形成成熟的标准化运营体系。参考公告，未来在持续扩大已有运营中心业务的基础上，将继续向其他二三级城市拓展，2020年目标力争累计达到80个城市的覆盖。全年包括安全运营、工业互联网安全、云安全三大战略新业务在内的新安全业务收入约占公司总收入2成，同比增长200%，成长性与发展前景均较为出色。
　　■疫情之下，Q1业绩对全年预期影响有限。受新冠疫情影响，公司及上下游企业和客户复工复产延迟，导致部分合同的实施、交付及验收工作相应推迟。考虑到公司近年Q1收入的全年占比约为12%，Q1业绩对全年的影响和指引相对有限。
　　■投资建议：预计2020年~2021年EPS分别为0.93元、1.18元，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：网络安全政策实施不及预期；行业竞争加剧