中泰证券-华特气体-688268-疫情影响短期业绩，看好公司后续发展-200429

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　　事件：公司发布2020年一季度业绩公告，2020年Q1公司实现营业收入1.89亿元，同比增长13.85%，实现归母净利润1653万元，同比下滑9.71%。
　　业绩符合预期。2020年Q1，下游半导体客户开工稳定，公司半导体气体销售保持了较好的增长率，新产品陆续通过客户验证，但受疫情影响，公司普通工业气体和设备工程业务有所影响。公司毛利率33.8%，同比下降3pct。公司期间费用率22.7%，同比-2.4pct，其中公司销售费用率和财务费用率分别为13.8%和-1.0%，同比-1.4pct和-1.9pct。公司净利率8.7%，同比下降2.3pct。
　　募投项目有序投放，助力公司业绩增长。公司募集资金4.5亿元投资于“气体中心建设及仓储经营项目”、“电子气体生产纯化及工业气体充装项目”和“智能化运营项目”。新增产能主要包括：高纯锗烷10吨、硒化氢40吨、磷烷10吨、年充装混配气体500吨、仓储经营销售砷烷10吨、乙硼烷3吨、氯气300吨、三氟化硼10吨等。2020Q1，公司在建工程1694万元，同比增长1015万元，主要江西华特募投项目资产增加。募投项目一方面有效补充公司特种气体的产能，另一方面进一步提升公司的研发和运营能力，保障公司长远发展。
　　公司持续重视研发。2019年，公司主持或参与制定包括项电子工业用气体国家标准在内的30项国家标准，取得101项专利，其中发明专利17项。新产品高纯三氟甲烷已应用到14纳米的工艺制程，锗烷已通过7纳米先进制程的验证。
　　特种气体国产化先行者，受益国内大发展。公司致力于特种气体国产化，特种气体产品有230多种，已经实现六氟乙烷、四氟化碳、光刻气等20多种产品的进口替代，拥有包括中芯国际、华虹宏力、长江存储、液化空气集团、普莱克斯集团、英特尔、美光等客户。2019-2020年，长江存储、长鑫存储、中芯国际14nm纷纷突破，半导体制造行业从量变走向质变，放量后将带动特种气体快速增长。我国特种气体行业2018年市场规模为584.35亿元，2024年有望突破千亿元，目前市场主要被外企占据，公司有望实现进口替代，快速放量。
　　“买入”投资评级。预计公司2020-2022年归母净利润为1/1.37/1.65亿元，对应EPS分别为0.83 /1.14/1.38元，PE分别为65/47/39倍。考虑到公司行业龙头地位以及产能投放之后业绩快速增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。