中泰证券-数据港-603881-业绩符合预期，定增加码数据中心建设-200429

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　　投资要点
　　公司公告：公司公布2020年一季报，一季度实现营收1.74亿元，同比下降8.72%；归属上市公司股东净利润0.29亿元，同比下降18.53%。
　　业绩符合预期，环比有所增长。公司2020年一季度实现营业收入1.74亿元，同比下降8.72%，环比增长2.65%，实现归母净利润0.29亿元，同比下降18.53%，环比增长73.85%，综合毛利率为42.76%，同比提升3.68pct，环比提升6.3pct；截止至2020年3月底，公司在建工程11.14亿元，同比增长230.12%，固定资产17.84亿元，同比增长36.72%，环比增长18.15%。从费用端看，公司2020年一季度管理费用为0.16亿元，同比增长27.15%，环比下降12.73%，销售费用为0.01亿元，同比下降59.02%，环比下降69.22%，财务费用为0.18亿元，同比增长38.74%，环比增长2.1%。公司收入净利同比有所下滑的主要原因是185项目调整原有客户合同到期不再续租，同时公司主动减少了IDC解决方案业务，环比来看，公司上架率保持稳定增长，疫情期间运维稳定，营收保持增长。此外，受疫情影响一季度销售活动开展较少，公司销售费用大幅下降，部分在建项目进度有所拖累，同时应收账款有所增加。我们认为，公司在持续优化现有数据中心业务的基础上，加大新业务投入，保持业务规模的稳步增长，客户调整影响短期业绩，长期发展稳步向好。
　　公司定增17.34亿加码IDC，阿里云战略合作伙伴，看好云计算数据中心发展。公司与大客户深度合作，成立之初依托阿里巴巴，近年来为阿里巴巴建设了多个数据中心，此前公司发布定增预案公告拟定增不超过17.34亿元用于项目建设，其中定增预案的JN13-B和ZH13-A均为同一大客户大规模定制化云计算数据中心。同时公司与阿里合作逐步深入，2019年3月与阿里巴巴签订承销总金额不低于4.35亿元的云业务合作协议，19年底收到阿里巴巴新增约24.4亿元（不含电费）的数据中心服务费的需求意向函。此外，2020年4月20日，阿里云宣布未来3年再投2000亿元，用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚和面向未来的数据中心建设。我们认为，公司不断加强公司与互联网头部企业在云计算数据中心领域的合作关系，有望充分享受云计算市场发展红利。
　　新基建政策加码，5G与云计算驱动数据中心景气度加速向上。数据中心是互联网与云计算行业的底层基础设施，2020年一季度疫情催生在线生活新变化，数字经济已经起量，春节前后设备数、在线时长和人均流量都创下新高，叠加一季度高层密集出台政策强调5G与大数据中心相关的新基建，工信部和运营商调研建设实施方案并明确年内提前完成原定5G建设计划，在宏观经济和就业压力下，政策引导资源趋向新型基础设施，有望加快加大投入。随着数据中心流量爆发，数据中心重要性凸显，向更大规模集中化的趋势发展，规模化较大的第三方IDC服务商定制能力强，资源储备和运维保障能力更具服务优势，长期发展空间向好。
　　投资建议：公司是国内领先的批发型数据中心服务商，5G与云计算推动网络连接数与数据流量增长，公司数据中心资源储备充足，分布在城市及一线城市周边，资源具有稀缺性，同时与大客户长期深度合作，为业务增长带来持续性与确定性。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.45亿元/2.33亿元/3.48亿元，EPS分别为0.69/1.11/1.65，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：机柜上电进度不及预期、新业务拓展不及预期、单一大客户依赖风险、系统性风险