东方证券-利安隆-300596-业绩稳步增长，全产品线“双基地”生产达成-211027

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核心观点单季度业绩稳步增长：利安隆发布三季报公告2021Q3公司实现营收25.25亿元，同比+45.3%，实现归母净利润3.0亿元，同比+40.5%，2021Q3单季度实现营收9.08亿元，同比+51.9%，环比+14.3%，实现归母净利润1.13亿元，同比+44.7%，环比+18.3%，单季度业绩稳步增长并再创新高。

全产品线“双基地”正式达成，供应稳定性提升：报告期内，公司正式完成对内蒙古优尼克的增资认购，实现受阻胺光稳定剂（HALS）的双基地供应。

公司从17年收购常山科润实现紫外线吸收剂（UVA）双基地生产，到汉沽基地与中卫基地U-Pack生产线的双基地，再到HALS的衡水基地与优尼克双基地，逐步实现了全产品线“双基地”生产目标，产品供应稳定性的提升将有助于公司进一步增加客户粘性、树立品牌优势。

项目能耗水平国内领先，重启募资审核确定性较大：由于康泰股份在建年产5万吨润滑油添加剂建设项目尚未取得节能审查批准，公司并购该润滑油添加剂生产公司的进度暂缓中止。

节能审批进度缓慢主要是由于辽宁省从9月起暂停受理当地项目的节能审查工作。

鉴于该项目的能耗水平属于国内领先，单位产品能耗仅为170.46kgce/t，低于国内先进水平200kgce/t，重启募资审核的确定性较大，静待花开。

财务预测与投资建议基于审慎客观的原则，我们仍暂不考虑公司新业务的贡献。

我们认为公司产能的进一步释放拉动了单季度业绩增长，因此上调了产品线的利用率以及产销量，我们预测公司2021-2023年每股收益分别为2.01/2.68/3.10元（原预测1.77/2.55/3.06元），按照21年可比公司平均23倍市盈率，给予目标价46.23元（原目标价46.05元），维持买入评级。

风险提示产品价格下滑；产品需求不及预期；产能爬坡进度不及预期；润滑油添加剂业务推进不及预期。