天风证券-安车检测-300572-疫情导致收入延迟确认，业绩有望逐季改善-200429

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　　事件：
　　公司发布2020年一季报，实现营业总收入1.06亿元，同比下降13.31%；归母净利润1536.07万元，同比下降50.40%；扣非归母净利润1031.83万元，同比下降51.73%
　　疫情导致下游检测站复工较慢，公司设备收入确认延迟。
　　由于Q1国内受到新冠疫情困扰，各地对于物流及人员的跨省流动均实行了较为严厉的隔离措施，相较往年而言，各地的复工复产均有所推迟。因此，公司的设备销售出现了无法如期完成安装、调试及验收的情况，直接导致了公司收入及利润的下滑。随着国内复工复产的推进以及下游机动车检测需求的回升，我们认为公司的收入及业绩有望从Q2起逐季回升。
　　向下游延伸更进一步，正直有望并表贡献收益。
　　4.12日，公司发布重大资产购买草案，拟3.44亿收购深圳亮佳70%股权，上述收购完成后，公司将间接持有临沂正直、正直河东、正直兰山、正直二手车及正直保险各70%的股权。标的资产承诺20-22归母净利润4600、5000、5200万元。值得注意的是虽然并表时间不会从年初开始，但是考虑到Q1为传统车检淡季、机动车为刚性内需（新冠疫情对其需求影响仅为后移而非消失）等因素，我们认为今年上市公司并表利润仍有望达到亮佳全年净利润的80%以上，结合业绩承诺金额，我们预计对上市公司2020-2022年归母净利润的影响有望在2500、3500、3640万元以上。
　　国务院安委会4月印发《全国安全生产专项整治三年行动计划》，公路治超设备有望开始贡献收入。
　　文件提到建立治超信息监管系统，严格落实治超“一超四罚”措施，深化“百吨王”专项整治，2022年基本消除货车非法改装、“大吨小标”等违法违规突出问题，并提出强化交通枢纽运营安全风险分级管控和隐患排查治理，加强设施设备维修及更新改造，提升设施设备运行可靠性。我们认为公司于19Q4推出的不停车超载检测设备有望受益于这一政策。
　　投资建议：
　　公司一季报受困于物流及人员流动不便导致设备销售收入无法确认，整体表现较为一般，但是机动车检测作为刚性内需，全年行业需求不会因新冠疫情而受到明显冲击，随着国内复工复产的推进，下游检测站的需求回升有望带来公司设备业务逐季改善。此外，公司向下游检测站的延伸正在稳步推进，公路不停车超载检测设备有望随政策发力而逐步放量，我们维持2020-2021年净利润预测2.70、3.85亿不变，并引入2022年业绩预测4.18亿元，对应2020-2022年PE估值32.3、22.6、20.8X，维持“买入”评级！
　　风险提示：国内疫情再度爆发，机动车检测政策超预期放宽，公司研发转化率超预期下滑，检测站并购不及预期。