兴业证券-东方日升-300118-业绩符合预期，电池组件高增长-200429

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　　公司发布2019年年报及2020一季报：2019年公司实现营业收入144.04亿元，同比增长47.7%，实现归属母公司净利润9.74亿元，同比增长319.01%，实现扣非归母净利润8.23亿元，同比增长195.3%。2020年Q1公司实现营业收入34.59亿元，同比增长44.61%，实现归属母公司净利润1.76亿元，同比下降41.91%，实现扣非归母净利润1.41亿元，同比增长27.31%，业绩符合预期。
　　渠道优势显著，出口收入占比逐年增长。公司通过在全球范围内设立子公司、办事处构建起全球化销售网络，目前已覆盖中国、德国、澳大利亚、墨西哥、印度、日本、西班牙、贝宁等重要国家，产品销往50余个国家和地区。公司海外收入占比逐年提升，2019年达61.7%。在未来海外需求继续增长、GW市场不断增多的环境下，公司的销售渠道优势将更加明显，为公司业绩的一大有效支撑。
　　产能持续扩张，布局新技术。公司目前组件总产能达11.1GW，同比+68%，预计2020年公司产能达到16.6GW，同比+50%。公司积极布局异质结及大硅片等新技术。2019年8月，宁波异质结组件项目正式开工，计划形成年产2.5GW异质结电池片、2.5GW组件的生产能力。2019年12月，公司推出210尺寸500W高效组件，效率高达20.2%，单线产能提升30%，LCOE下降6%，BOS成本降低9.6%，在世界范围内率先实现500W组件的批量供应。
　　投资建议：我们调整了盈利预测，预计2020-2022公司EPS为1.19元、1.48元、1.75元，对应（4月29日）PE为9.1倍、7.3倍、6.2倍，予以审慎增持评级。
　　风险提示：光伏行业装机不及预期、贸易摩擦加剧的风险、行业产能大幅扩张产能过剩的风险。