中信证券-海油工程-600583-2020年一季度业绩点评：季节因素叠加疫情短期拖累，看好公司长期业绩和市场表现-200429

《中信证券-海油工程-600583-2020年一季度业绩点评：季节因素叠加疫情短期拖累，看好公司长期业绩和市场表现-200429（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-海油工程-600583-2020年一季度业绩点评：季节因素叠加疫情短期拖累，看好公司长期业绩和市场表现-200429（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　受低毛利率业务仍未完结、季节性气候因素和疫情因素的叠加影响，公司一季度出现亏损。低油价下石油公司削减资本支出拖累2020年海工业务，但在国内“七年行动计划”长期驱动和公司非海工业务的大幅增长下，长期看好公司的业绩和市场表现。下调目标价至7元，维持“买入”评级。
　　疫情和季节性因素拖累一季度业绩，预计二季度将恢复至正常水平。公司2020年1季度实现营业收入23.02亿元，同比+28.33%，归母扣非净利润-3.36亿元，同比-0.34亿元。公司2020年1季度的营业收入基本延续了2019年以来的高增速，但由于前一低油价时期服务价格下降后仍未恢复，同时Q1渤海业务受季节性气候影响，设备待机成本高，叠加国内疫情的拖累，一季度公司营业成本同比+22.37%，同时销售、研发费用同比+63.56%、373.85%，均有大幅增加，导致一季度出现亏损。公司2月下旬自有员工基本全部复工，3月外包劳务逐步复工，预计生产经营活动将在二季度基本恢复正常。
　　低油价拖累2020年公司海洋工程板块收入增速和盈利能力。3月25日中海油2019年业绩发布会上声明，受低油价的影响，将下调2020年资本支出计划（2019年786亿元，2020年原计划850~950亿元）。2007-2018年公司来自中海油的收入占总营收比例为53%~92%，尽管我们预计中海油将优先削减勘探环节和海外项目资本支出，公司对应的开发环节受影响相对较小，但中海油资本支出计划下调料仍将拖累公司2020年海洋工程板块的收入增速和盈利能力。
　　坚定看好“七年行动计划”下公司业绩长期表现。短期低油价不会扭转“七年行动计划”对国内油服行业的长期利好，我们预计2-3季度疫情有望改善，将推动全球原油需求恢复，国际油价有望进入长期回升周期，叠加“七年行动计划”驱动下国内勘探开发资本支出维持高位，长期看好公司海洋工程业务收入规模持续增长，盈利能力不断提升。
　　非海洋工程板块新增大额订单，超300亿在手订单助力公司业绩持续增长。公司2020年1季度新签订单98.68亿元，较19年同期+93%，3月31日公司承揽香港海上LNG接收站总包合同，合同额约合人民币42.83亿元。该项目计划于4月开工，2022年3月完工，预计2020实现收入占总金额35%左右。自2019年以来公司已签订3个超40亿元的LNG总包合同，我们预计2020年公司非海洋工程业务板块收入将超35亿元，为2019年的3倍左右。截止3月31日，公司在手订单324亿元，较19年底增加76亿元，其中海外订单138亿元，预计将推动公司业绩长期持续增长。
　　风险因素：国际油价长期处于低位的风险；全球疫情防控不及预期的风险；公司工程建设施工事故的风险。
　　投资建议：受疫情和低油价的拖累，预计公司营收增速将放缓，盈利能力大幅受损，长期看好公司业绩复苏和股价表现。下调公司2020-2022年净利润预测至9.8/15.3/21.9亿元（原预测为17.1/27.9/38.4亿元），对应2020-2022年EPS分别为0.22/0.35/0.49元，CAGR超70%，当前股价对应PE分别为21/14/10倍。比照同体系油服公司中海油服A股，给予公司2021年20倍PE估值，下调目标价至7元，维持“买入”评级。