太平洋证券-中联重科-000157-2020Q1业绩超市场预期，继续受益行业景气度提升-200429

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　　事件：公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现收入90.67亿，同比增长0.55%，归母净利润10.26亿，同比增长2.39%，扣非净利润8.70亿，同比增长6.06%。
　　2020Q1业绩实现小幅增长，超市场预期：2020Q1公司实现收入90.67亿，同比增长0.55%，归母净利润10.26亿，同比增长2.39%，扣非净利润8.70亿，同比增长6.06%，在一季度疫情影响下业绩实现小幅增长，超市场预期。2020Q1综合毛利率为30.56%，较去年同期上升0.55pct；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.77%（-0.16pct，均较去年同期）、3.37%（-1.44pct）、2.67%（+1.39pct）、3.09%（-1.40pct）；净利润率为11.32%，较去年同期上升0.21pct。
　　核心产品市场地位持续提升，新兴产品有望成强力增长点：2019年公司重启“事业部制”，产品线销售职能回归事业部后，起重机械、混凝土机械产品市场竞争力不断增强，混凝土份额保持“数一数二”，建筑起重机械销售规模实现全球第一，工程起重机市场份额达近五年最好水平。高空作业机械进入行业第一年就迈入国内高空作业平台领域的第一梯队，成为公司全新的业务增长点。土方机械推出的小挖ZE60E-10、ZE75E-10获得市场青睐，目前已完成全国省级销售服务网点布局，也有望成为公司未来的强力增长点。
　　逆周期政策不断加码，继续受益行业景气度提升：一季度疫情对国内经济产生较大影响，近期海外疫情持续发展影响外需，预期国内逆周期政策将加大力度，4月17日，中共中央政治局会议指出要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券，提高资金使用效率，真正发挥稳定经济的关键作用。截止一季度末，全国已新增发行新增专项债10829亿元，发行进度大幅提前，投入基建将维持高比例，基建投资力度提升，公司将继续受益行业景气度提升。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为56.54亿、65.18亿和72.72亿，对应PE分别为9倍、8倍和7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：地产开工超预期下滑，基建项目落地不及预期等