方正证券-应流股份-603308-业绩小幅增长，两机叶片业务未来成长可期-200429

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　　事件：公司公告2020年一季报，2020Q1公司实现营业收入4.24亿元，同比下降15.55%，实现归母净利润0.38亿元，同比增长1.26%，对应每股收益（稀释）0.08元。
　　点评：
　　1.2020Q1业绩小幅增长，看好公司高端装备核心零部件业务长期稳定发展。（1）报告期内，公司实现营收4.24亿元，同比下降15.55%；实现归母净利润0.38亿元，同比增长1.26%，主要受以下因素驱动：①报告期内，受销售收入减少影响，公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.52pct、1.66pct、1.22pct；②由于本期递延所得税资产增加，公司所得税费用同比下降40.19%；③报告期内，公司受到政府补助增加，其他收益较上年同期增长约509万元。（2）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额约-8736万元（上年同期8790万元），同比增长15.80%，主要系本期公司销售商品、提供劳务收到的现金较上年下降约1.52亿元导致现金流入减少，且购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。（3）据公司年报，2020年全年公司预计实现营收21亿元，同比增长约7.50%，看好公司高端装备核心零部件业务持续向好发展。
　　2.核心逻辑：专用设备零部件生产领域行业领先企业，航空航天领域，两机叶片高技术壁垒巩固护城河，国产替代热潮下航空发动机有望需求加速放量，叠加公司进入国际航空发动机和燃气轮机行业龙头供应商体系，国内外市场协同发展或迎业绩增长点。核能核电领域，处于核能材料产业链核心环节，2019年核电审批已重启，未来成长空间可期。
　　3.盈利预测：给予公司“推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.36/0.45/0.56元，对应2020/21/22年的PE为37/29/24倍。
　　风险提示：产品订单、新产品研制、国际市场拓展不及预期