华鑫证券-丽珠集团-000513-业绩符合预期，新冠疫苗进展顺利-211027

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业绩符合预期。

公司2021前三季度实现营业收入93.69亿元，同比增长18.22%；归属于母公司股东净利润14.53亿元，同比增长2.19%；扣非后归属于母公司股东净利润13.44亿元，同比增长14.02%；对应EPS1.55元。

其中，2021Q3单季实现营业收入31.34亿元；同比增长10.72%；归母净利润3.90亿元，同比增长-6.37%；扣非净利润4.24亿元，同比增长23.18%。

公司业绩维持良好增长，非经常性损益影响归母净利润表观增速。

专科制剂保持高增长。

2021前三季度，化学制剂板块实现收入75.68亿元（+44.07%），其中消化道领域实现收入29.93亿元（+68.66%），促性激素领域实现收入19.76亿元（+37.75%），精神领域实现收入3.06亿元（+49.77%），抗感染领域实现收入2.78亿元（-7.89%）。

原料药板块实现收入21.55亿元（+19.65%）。

中药板块实现收入8.23亿元（-10.70%）。

诊断试剂板块实现收入5.52亿元（-52.64%）。

专科制剂领域维持较高增速，主力品种艾普拉唑、亮丙瑞林等维持较高增速，精神领域品种持续放量，核心产品维持良好竞争力。

销售、研发费用加大，新冠疫苗进入三期。

报告期内，公司销售费用率为32.94%，同比提升3.74pp；管理费用率为13.59%，同比提升0.44pp；财务费用率为-0.26%，同比提升0.81pp；研发费用率为8.39%，同比提升1.02pp。

公司10月27日发布公告，丽珠单抗的重组新型冠状病毒融合蛋白疫苗（V-01）在巴基斯坦获批Ⅲ期临床。

该品种在国内已完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验，并于2021年8月25日在菲律宾完成首例Ⅲ期临床试验受试者入组，目前全球Ⅲ期多中心临床试验目前进展顺利。

截至目前，丽珠单抗在V-01项目累计直接投入的研发费用约为2.53亿元。

V-01临床数据显示出良好的安全性和保护效力，有望用于基础免疫或加强序贯免疫，未来发展值得期待。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为19.53亿元、23.35亿元、27.65亿元，对应EPS分别为2.09元、2.49元、2.95元，当前股价对应PE分别为17.0/14.2/12.0倍，维持“推荐”评级。

风险提示：主要产品销售不达预期的风险；研发进度不达预期的风险。