财通证券-中鼎股份-000887-疫情拖累Q1业绩，新能源业务放量可期-200429

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　　事件：公司公布2020年一季报：Q1实现营业收入25.1亿元，同比下降5.5%；实现归母净利润1.6亿元，同比下降47.1%；实现扣非净利润1.2亿元，同比下降58.6%。
　　受新冠疫情影响，Q1净利润同比下降47.1%
　　公司2020Q1业绩显著下滑，主要系受新冠疫情影响，Q1国内汽车销量同比下降42.4%，公司订单下降。同时，海外疫情蔓延，海外车企停工停产，公司海外业务占比近70%，受此拖累较大。当前国内疫情基本得到控制，现已恢复有序生产，预计公司国内业务将企稳回升。海外疫情控制慢于国内，预计对公司Q2业绩仍有部分影响。公司近年来持续通过海外并购走出去，成为国内为数不多的全球布局的零部件企业，并顺利推进海外并购项目的中国落地。我们认为，疫情影响只是阶段性，公司全球布局完善，结合国内成本优势与海外技术优势，有望持续受益零部件国产替代的巨大红利。
　　Q1盈利能力下降，费用率提升
　　公司Q1毛利率24.5%，同比下降3.7pct，净利率6.4%，同比下降5.5pct，公司盈利能力下降的主要原因为：受新冠疫情影响，国内与海外汽车产销低迷，公司订单减少产能利用率下降。费用率方面，Q1三费率18.1%，较去年同期增加4.3pct，其中：销售费用率5.0%（同比+1.3pct）；管理费用率11.1（同比+2.4pct）；财务费用率2.0%（同比+0.5pct），总体而言，公司控费能力有所下降。
　　前沿布局新能源，量价齐升尽享蓝海市场
　　公司针对“冷却系统”、“密封系统”、“NVH底盘系统”、“空气悬架系统”分别开发和储备了适用于新能源汽车的产品，且单车用量更大，单价更高。四大系统配套新能源汽车的单车价值量约5000元，较传统燃油车（约3000元）显著提升。公司已进入特斯拉、宁德时代、吉利、比亚迪等客户，优质客户树立标杆，后续有望高举高打持续扩进新能源市场份额。我们认为，公司新能源产品储备丰富且竞争力强，随着新能源汽车渗透率持续提升，新能源业务有望迎来高速发展，进一步打开公司成长空间。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2019～2021年EPS分别为0.50元、0.55元、0.69元，对应PE分别为14.9倍，13.4倍，10.8倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示:汽车行业景气度不及预期；公司产品与客户拓展不及预期。