民生证券-浪潮信息-000977-2020年一季报点评：业绩超预期，服务器行业加速上行-200430

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　　一、事件概述
　　公司FY20Q1实现营收112.35亿元，同比增长15.90%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长47.84%；实现扣非后归母1.15亿元，同比增长70.65%。
　　二、分析与判断
　　疫情影响下业绩仍超预期，凸显公司应急能力
　　疫情之下业绩仍能超预期，预付和存货环比增加，预收同比增加。公司将受益服务器需求上升。IDC此前预测，受疫情影响服务器行业Q1销售下降15%。而公司在Q1遭遇工厂停工和产品运输受限的情况下，实现营收+15.9%，超预期的同时凸显公司应急能力。此外，公司预付账款环比+30.86%，存货环比+45.66%，合同负债（原预收款）11.69亿元，同比+176.36%，表明公司备货增加、客户后续对服务器的需求同比上升。受益疫情带来的在线教育、在线办公的火热，云业务、5G商用等都将带动服务器行业加速上行。
　　规模效应凸显，研发投入加大巩固产品竞争力
　　规模效应带动降费增利效果显著，加大研发投入提升产品竞争力。FY20Q1公司销售费用率为2.58%，同比下降0.68pct；管理费用率为1.38%，同比下降0.37pct;研发费用同比增加约2400万，公司通过持续加大研发投入不断巩固产品竞争力。
　　三、投资建议
　　维持“推荐”评级。受益云、AI、边缘计算发展，服务器需求增加。公司直接受益下游服务器需求改善，我们预计20-22年的EPS为1.07/1.48/1.86，PE为37X/27X/21X,wind电脑硬件PE20年为35X，考虑公司龙头地位，可以给予一定估值溢价,维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　服务器销售量不及预期、账期改善不及预期、全球疫情影响上游原材料供给