国信证券-赣锋锂业-002460-2021年三季报点评：21Q3净利润接近预告上限，资源端布局值得期待-211027

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21Q3净利润接近预告上限，锂盐产品量价齐升推升利润公司前三季度实现营收70.54亿元，同比+81.19%；实现归母净利润24.73亿元，同比+648.24%，符合预告20.83-25.73亿元的区间范围之内；实现扣非净利润14.28亿元，同比+435.58%。

公司21Q3实现营收29.89亿元，同比+98.50%，环比+21.65%；实现归母净利润10.56亿元，同比+506.99%，环比+12.29%，符合预告9.15-10.92亿元的区间范围之内；实现扣非净利润5.93亿元，同比+538.50%，环比+9.41%。

公司归母净利润和扣非净利润差异主要来自于持有Pilbara股票的收益，Pilbara在21Q3股价涨幅41.38%，对应到公司公允价值变动收益约为5亿，符合实际数据的情况。

公司利润实现大幅度增长，主要受益于：①锂盐价格实现跨越式上涨；②马洪三期年产5万吨氢氧化锂产能基本处于满产满销的状态，锂盐产销量同比大幅增长；③锂行业处于上行周期当中，能享受到低成本原料库存产生的溢价。

公司率先实现大规模资本开支，资源端布局值得期待公司加大资本开支力度，其中在原料端布局尤其值得关注：①阿根廷Cauchari盐湖项目一期年产4万吨电池级碳酸锂预计在2022年年中开始生产，且已经启动二期扩产可行性研究；②阿根廷Mariana盐湖已获得当地政府环评批复，将启动2万吨氯化锂工厂建设，公司持股比例已经达到100%；③墨西哥锂黏土项目兼具矿石提锂以及盐湖提锂的优点，处于项目建设过程中；④拟收购五矿盐湖49%股权，间接拥有青海省柴达木一里坪盐湖项目的权益；⑤拟收购荷兰SPV公司50%股权，间接拥有马里Goulamina锂辉石矿项目的权益；⑥拟收购锦泰钾肥15.48%股权，锦泰钾肥主要对巴伦马海进行矿产开发。

风险提示：项目建设进度不达预期，锂盐产品产销量不达预期。

投资建议：维持“买入”评级。

预计公司2021-2023年营收分别为123.82/223.10/275.76亿元，同比增速124.2%/80.2%/23.6%；归母净利润分别为38.44/53.97/74.17亿元，同比增速275.2%/40.4%/37.4%%；摊薄EPS分别为2.67/3.75/5.16元，当前股价对应PE为65/46/33X。

考虑到公司是A股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升，维持“买入”评级。