华泰证券-北京银行-601169-盈利能力稳健，拨备水平提升-200430

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　　盈利能力稳健，拨备水平提升
　　公司发布2019年报及2020年一季报，1Q20、2019年归母净利润分别同比+5.3%、+7.2%，营收分别同比+5.1%、13.8%，年报业绩低于我们预期（我们此前预测2019年归母净利润增速9.1%）。公司盈利能力保持相对稳健，不良认定从严，拨备水平提升，风险较为可控。我们预测2020-2022年EPS为1.07/1.16/1.26元，目标价5.83~6.32元，维持“增持”评级。
　　规模平稳扩张，息差较为稳定
　　1Q20年化ROE、ROA分别同比-56bp、-1bp至13.80%、0.97%，盈利能力相对稳健。2019年ROE、ROA分别同比-20bp、-1bp至11.45%、0.81%。3月末总资产、贷款、存款增速分别为+5.7%、+11.6%、+5.1%，较19年末-0.7pct、-3.9pct、-6.4pct。资产规模扩张保持平稳，贷款占比稳步提升。2020年3月末贷款占比达到51.6%，已较2018年末提升4.2pct。我们测算2020年Q1净息差为2.00%，较2019年全年+2bp，但较4Q19-4bp，主要受资产端拖累。Q1生息资产收益率较4Q19下行，符合行业趋势；计息负债成本率延续改善趋势。
　　不良认定从严，风险抵御能力强化
　　3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.47%、231%，季度环比+7bp、+6pct。不良贷款率有一定上行，主要由于疫情导致零售业务风险暴露，以及不良贷款处置放缓。拨备覆盖率稳步提升，231%的水平为2018年末以来新高，风险抵御能力进一步加强。2019年末逾期90天以上贷款/不良贷款为60%，较6月末-19pct，不良认定标准趋严。19年末关注贷款率1.25%，较6月末+24bp，隐性风险指标有一定上升。
　　理财转型推进较快，资本内生补充
　　1Q20中间业务收入同比-17.0%，增速较2019年-0.2pct。2019年末非保本理财余额3105亿元，较6月末-0.8%。净值型产品占比达到74%，较6月末+16pct，处于上市银行较高水平，理财转型进度领先。3月末三级资本充足率分别为12.44%、10.30%、9.45%，季度环比+16bp、+21bp、+23bp。公司400亿元优先股和600亿元永续债发行计划均在等待监管审批，若成功发行可提升一级资本充足率4.76pct。
　　目标价5.83~6.32元，维持“增持”评级
　　2019年分红比例维持于30%，股息率6.15%(2020/4/29)。鉴于疫情对银行的资产质量形成一定冲击，我们预测2020-2022年归母净利润增速为5.7%/7.8%/8.8%（2020-21年原预测9.6%/10.3%），EPS为1.07/1.16/1.26元（2020-21年原预测1.13/1.25元），2020年BVPS9.72元，对应PB0.51倍，可比公司2020年Wind一致预测PB为0.78倍，公司盈利能力相对稳定，风险抵御能力增强，相比同业的估值折价应有缩小空间。我们给予2020年目标PB0.60~0.65倍，目标价由6.88~7.66元调至5.83~6.32元。
　　风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。