西部证券-八方股份-603489-一季报点评：疫情短期影响销售，看好公司长期成长性-200429

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　　事件：公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现营业收入2.49亿元，同比下滑21.86%；实现归母净利润0.71亿元，同比下滑14.54%，业绩符合预期。
　　20Q1公司销量承压，毛利率有所增厚。受国内疫情影响，公司一季度电机及相关产品出货量出现合理下滑，导致营业收入同比减少，由于产品结构优化带来价格提升，公司20Q1综合毛利率为44.09%，同比提高2.66pct。
　　受海外疫情影响，公司20年电机销量短期承压，长期看好公司发展。由于公司终端市场主要在欧洲和美国，20年受欧美疫情影响，3月中旬至今部分国家电踏车整车企业及终端销售门店已关停，预计对公司2020年电机出货造成一定影响。但疫情不会影响公司长期发展，且疫情会导致部分消费者选择户外交通来代替公共出行，03年非典过后，国内电动自行车销量490万辆，同比增长208%，预计疫情过后，公司电踏车销量将迎来快速增长。
　　全面布局欧洲、日本、中国市场。公司于19年9月完成八方波兰公司设立，拟将波兰公司打造成欧洲制造服务中心，避开欧洲反倾销；并计划在日本设立全资子公司，加速进入日本市场；公司于20年4月成立八方天津公司，计划开拓中国市场。
　　扩充产能助力销量释放。19年公司产能利用率较高，中置电机、轮毂电机产能利用率分别高达190%/186%，产能利用率已近饱和，目前公司在建新产能预计2年后达产，达产后中置电机、轮毂电机产能将分别达到62.64/62.2万台，产能将分别提升276%/ 50%，有助于公司电机销量的释放。
　　投资建议：预计20-22年公司归母净利润为3.33/5.96/8.73亿元，YoY+2.8%/78.9%/46.5%，EPS为2.77/4.96/7.27元，给予20年36xPE，目标股价99.72元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电踏车销量不及预期；反倾销及关税风险，海外疫情风险