华泰证券-迈瑞医疗-300760-业绩加速增长，监护线表现靓丽-200430

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　　业绩增长强劲
　　公司4月28日发布20年一季报，实现收入47.4亿元（yoy+21.4%）、归母净利润13.1亿元（ yoy+30.6% ）、扣非归母净利润12.5亿元（yoy+25.5%），业绩增长强劲。我们维持盈利预测，预计公司20-22年归母净利润为58.51/71.21/86.26亿元，EPS为4.81/5.86/7.10元，同比增长25%22%/21%，当前股价对应20-22年PE估值为55x/45x/37x。公司是国内医疗器械龙头，业绩稳健且能见度高，我们给予公司20年61x-63x的PE估值（可比公司20年PE平均估值为55x），调整目标价至293.59-303.21元（前值283.96-293.59元），维持“买入”评级。
　　费用管控良好，现金流大幅改善
　　公司1Q20毛利率为64.5%（yoy-1.3pct），销售、管理、研发、财务费用率为20.0%（yoy-0.5pct）、5.7%（yoy+1.6pct）、10.2%（yoy+1.4pct）、-1.0%（yoy-4.2pct），费用管控良好但重视研发依旧。1Q20经营活动现金流量净额为14.2亿元（yoy+204.3%），现金流大幅改善，我们认为可能与监护仪、呼吸机等订单充沛有关。
　　监护线表现突出，超声相对稳健，IVD有望逐渐恢复
　　1）生命信息与支持：我们预计该产线引领公司1Q20整体增长，其中国内预计增长强劲，海外提振作用预计从二季度起集中体现。我们预计监护仪、呼吸机等提振作用有望贯穿全年；2）医学影像：我们预计1Q20收入增长相对平稳，其中台式超声受到疫情负面影响，但便携彩超和移动DR表现突出。国内疫情后超声常规采购有望逐渐恢复，预计该产线后续逐渐改善；3）IVD：疫情整体影响偏负面，其中化学发光、生化等常规项目影响较大，预计血球在抗疫中仍有较好增长，我们预计IVD线二季度起有望显著改善。
　　国内增长稳健，海外有望强劲
　　1）国内：公司1Q20在国内抗疫中表现突出，尤其是监护全线设备增长强劲，考虑后续危急重症科室建设、基层医疗能力建设等拉动，我们预计国内20年收入有望维持20%-25%稳健增长；2）海外：目前海外疫情持续蔓延，确诊病例快速攀升且暂无下降趋势，我们预计对公司呼吸机、监护仪需求的拉动作用有望持续至全年，海外业绩有望持续强劲。
　　风险提示：核心产品销售不及预期风险，核心产品招标降价风险。