太平洋证券-艾迪精密-603638-2020Q1业绩略超市场预期，液压件前装渗透有望加速-200429

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　　事件：公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现收入3.82亿，同比增长4.87%，归母净利润8594万元，同比下降3.52%。
　　2020Q1业绩基本持平，略超市场预期：2020Q1公司实现收入3.82亿，同比增长4.87%，归母净利润8594万元，同比下降3.52%，一季度在疫情影响之下业绩实现基本持平，略超市场预期。2020Q1毛利率为40.45%，较去年同期下降2.70pct；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别是5.14%（+0.05pct，均比去年同期）、3.53%（-0.35pct）、2.24（-0.42pct）、0.24%（-0.89pct）；净利润率为22.49%，较去年同期下降1.96pct。
　　逆周期政策加码提升行业景气度，液压件前装渗透有望加速：今年新冠疫情发生以后，国内宏观经济受较大影响，近期政府推出了一系列逆周期调节政策，加大基建投资，工程机械行业景气度持续提升。由于国内旺季需求出现爆发式增长，目前挖机行业已出现部分机型缺货，进口液压件特别是行走马达供应紧张。公司液压件在2018年首次突破主机厂前装市场，进入三一供应体系，2019年实现徐工、柳工、临工、山重、雷沃等国产主机厂小批量供货，今年有望抓住此次产品供不应求的机遇加快主机厂渗透。公司继定增募资7亿投入破碎锤和液压件项目之后，后续将继续加大投入液压件生产项目和铸件生产项目。
　　破碎锤行业需求持续提升，公司加大主机厂渠道供货快速提升份额：近几年国内重视环保河砂开采受限以及炸药的管控，以及基建不断加码工程量增加，破碎锤的需求大幅提升。另外，近两年主机厂越来越重视破碎锤等配件业务，终端销售向主机厂渠道集中，公司是国内破碎锤行业绝对龙头，目前约65%产能供给主机厂，在三一、徐工等品牌的采购占比均超过一半，随着主机厂采购提升，市场份额快速提升，保持高增长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.02亿、6.75亿和8.56亿，对应PE分别为34倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内挖机行业景气度下滑，海外业务受疫情影响超预期等