国金证券-精测电子-300567-业绩符合预期；期待半导体和新能源业务放量-200430

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　　业绩简评
　　2019年公司收入19.5亿元，同比增长40%，归母净利润2.7亿元，同比下滑7%，扣非净利润2.42亿元，同比下滑8.5%；2020年一季度，公司收入3.04亿元，同比下滑33%，净利润0.06亿元，同比下滑92%，符合市场预期。
　　经营分析
　　OLED检测业务大幅增长，2019年收入占比提升至35%。（1）分产品看，2019年公司信号检测系统、AOI光学检测系统、OLED调测系统和平板显示自动化设备收入占比分别为16%/39%/35%/7%；增速分别为-5%/40%/198%/-51%；毛利率分别为54%/43%/53%。（2）2019年费用比例有所提升。全年销售费用、管理费用、财务费用和研发费用分别增长41%/72%/140%/54%。财务费用大幅增长系银行借款增加导致利息支出大幅增加；研发投入2.9亿元，其中费用化2.66亿元。（3）半导体领域的前期投入拖累2019年全年业绩。（4）2020年3月底公司存货7.1亿元，同比增长11%。
　　2020年一季度生产受疫情影响，订单充裕保障全年业绩增长。公司位于武汉，受新冠疫情影响，复工时间延迟，物流、交通受阻，导致一季度收入和业绩下滑较多。但是公司在手订单充裕保障全年业绩，一季度公司与京东方新签面板检测设备合同6.96亿元，半导体业务也有斩获。我们预计今年在手订单有望较去年保持20%左右的增幅。
　　半导体和新能源业务开始放量，产品结构持续优化。2019年半导体业务确认收入470万元，新能源业务确认收入1400万元，开始贡献收入增量。2019年公司在新能源领域（锂电池和燃料电池检测设备等）已取得过亿订单。公司半导体业务持续斩获订单：（1）2019年12月，公司中标长江存储5台高温老化测试机，执行主体是武汉精鸿；（2）2020年1月，上海精测中标长江存储3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪；电子显微镜产品正在研发阶段；（3）2020年3月，Wintest LCD驱动芯片检测设备获台湾客户订单。
　　投资建议
　　考虑到公司半导体业务拓展好于预期，疫情下我们对盈利预测维持不变，预计2020~2022年公司净利润4.0/5.1/6.2亿元，同比增长49%/27%/22%；EPS为1.6/2.1/2.5元，PE为39/31/25倍。我们给予公司2020年50倍PE估值，6-12个月目标价82元。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　疫情对需求端的冲击影响超预期；半导体、新能源业务拓展不及预期。