方正证券-圣邦股份-300661-电源信号链齐发力，业绩超预期-211027

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事件：2021年10月26日，圣邦股份发布2021年三季报，前三季度归母净利润约4.51亿，YoY+117.93%，扣非归母净利润4.11亿，YoY+101.93%。

单Q3季度，归母净利润1.91亿，环比+3.03%；扣非归母净利润1.86亿，环比+21.47%；差异主因系Q2确认了较多投资收益，归母基数较高。

点评：1.模拟龙头产品齐全：圣邦股份主营电源管理及信号链产品，公司产品及业务不断拓展,产品数量及品类已拓展至25大类3500余款。

公司信号链模拟芯片包含各类放大器与转换器、ADC、DAC，接口芯片等，电源管理芯片包含LDO、DC/DC、LED驱动芯片、AMOLED电源芯片、PMU、负载开关等，产品性能和品质对标世界一流模拟厂商，部分关键性能指标优于国外同类产品。

2.产品不断精进，客户持续突破：产品方面，公司电源、信号链产品齐头并进，公司低功耗DC/DC转换器、低压差小体积LDO等一系列高性能模拟产品性能卓越；客户方面，2021年公司产品在北美大客户、三星、戴尔等大厂实现持续突破，DC-DC、LoadSwitch、OPAMD等多款产品验证及送样，产品性能及稳定性得到全球顶尖客户认可。

3.产能稳定保驾护航，量价齐升业绩增长：公司与台积电、中芯国际、韩国东部等代工厂合作密切，晶圆产能稳定，助力公司把握机遇扩张市场；2021年公司消费、工控等产品量价齐升，毛利持续改善，2021H1达51.22%，未来随公司高端产品品类丰富及产品渗透率提升，公司业绩有望持续增长。

4.黄金赛道空间广阔，国产替代深度受益：模拟芯片空间大、应用广、增速快，是半导体领域的“黄金赛道”，公司为该领域国内龙头厂商。

2018年中国模拟芯片市场规模约为2273.4亿元，但自给率仅约10%，国产替代空间巨大，圣邦在国内同业中规模较大、品类较全，我们认为未来圣邦有望凭借规模优势，在国产替代进程中深度受益。

盈利预测：我们预计2021-2023年，公司营业收入将达到20.85/29.25/37.92亿元，归母净利润6.46/8.82/12.08亿元，维持“推荐”评级。