东吴证券-蓝思科技-300433-集聚优质市场资源，公司经营持续向好-200430

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　　公告：公司发布2020年第一季度报告，报告期内实现营业收入69.50亿元，同比增长44.60%，归母净利润8.83亿元，同比大幅扭亏为盈。
　　投资要点
　　集中优质市场资源，业绩实现高速增长：公司2020年Q1营业收入同比增长44.60%，归母净利润同比大幅扭亏为盈。主要得益于公司加速聚拢全球消费电子与汽车电子的中高端客户资源和产品资源，相关订单充足，产品需求旺盛。
　　盈利能力提升显著，经营指标持续向好：公司2020年Q1毛利率26.74%，同比增长8.58个百分点，盈利能力显著提升，主要得益于公司持续推进新品研发，积极开展精益管理和智能制造，同时行业龙头地位也加速了优质市场资源向公司的集中；公司2020年Q1扣除非经常性损益的归母净利润达7.15亿，资产负债率为48.45%，同比下降11.32个百分点，经营状况持续向好。
　　玻璃盖板产品创新持续，充分受益大客户新品放量：公司在智能终端玻璃盖板领域持续推进新技术、新工艺、新材料及新产品的创新和研发，为客户提供一站式的综合解决方案，瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等高端玻璃盖板产品获得全球众多知名智能终端厂商的规模商用，进一步提升了公司在玻璃盖板领域的市场份额。随着苹果、华为等客户在5G智能手机、智能可穿戴设备、平板电脑等智能终端领域的新品的持续放量，公司有望充分受益。
　　积极拓展业务版图，汽车电子成为全新增长引擎：公司积极推进多元化产品布局，不断优化产品结构，在蓝宝石、陶瓷、金属、生物识别、触控模组等领域多点开花。目前，公司已向包括特斯拉在内的品牌客户实现了中控屏等车载电子设备、外观结构件的稳定、大批量供货，随着公司在汽车电子等新兴领域的不断突破，公司业绩的增长动能充足。
　　盈利预测与投资评级：不考虑定增因素，预计公司2020-2022年营业收入分别为394.23、477.41、599.87亿元，同比增长30.3%、21.1%、25.7%；2020-2022年归母净利润为42.91、55.43、69.49亿，同比增长73.8%、29.2%、25.4%，实现EPS为0.98、1.26、1.59元，对应PE为18、14、11倍。蓝思科技未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。