太平洋证券-浙江鼎力-603338-2020Q1业绩继续超预期，看好公司臂式产品带来新一轮成长-200429

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　　事件：公司发布2020年一季报，2020Q1公司实现收入4.11亿，同比增长6.90%，归母净利润1.22亿，同比增长20.59%，扣非净利润1.17亿，同比增长16.84%。
　　2020Q1业绩实现小幅增长，继续超市场预期：2020Q1公司实现收入4.11亿，同比增长6.90%，归母净利润1.22亿，同比增长20.59%，一季度受疫情影响的情况下实现小幅增长，超市场预期。公司2020Q1毛利率为39.98%，较去年同期下降2.91pct；费用方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.46%（-0.08pct，均较去年同期）、2.48%（+1.18pct）、3.11%（+0.24pct）、-1.56%（-3.17pct）；净利润率为29.65%，较去年同期上升3.36pct。公司经营性现金流净额为7973万，同比大幅增加，主要是产品销售受到现金大于购买原材料支付现金。
　　国内行业处于快速成长期，公司加大国内市场开拓力度：根据IPAF2019全球高空作业平台租赁市场报告，截止2018年末，全球高机租赁市场设备保有量为147万台，其中美国市场保有量63万台，欧洲十国30万台。根据调研数据，截止2018年国内保有量仅10万台左右，行业仍处于快速成长期，2019年国内高机销售约5.4万台，同比增长约80%。2019年，公司海外业务受到美国加征关税等影响，从而加速国内市场的开拓，全年国内市场实现收入14.25亿元，同比增长98.96%，销售占比达63.12%，较上一年提升19.49个百分点。
　　国内臂式产品占比低空间大，看好公司臂式产品带来新一轮成长：全球来看，臂式设备保有量占比达到30%以上，例如美国占比达38%，欧洲十国占比为37.8%，而中国市场臂式设备保有量仍比较低，约10%，具有较大的发展空间。2019年，公司国内臂式产品销售量同比增长176.42%，取得高增长。公司正积极推进募投项目“大型智能高空作业平台建设项目”的建设工作，该项目主要厂房已建成，目前正处于建设末期和设备采购安装阶段，受疫情影响，项目投产时间推迟至2020年8月。项目投产后可新增3200台大型智能高空作业平台，有效提升公司臂式产品产能，我们看好臂式产品推动公司的新一轮成长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为8.59亿、11.54亿和14.57亿，对应PE分别为26倍、20倍和15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧导致利润率下降，臂式产品推广不及预期等