新时代证券-亿联网络-300628-把握未来VCS新趋势，稳健发展SIP市场-200430

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　　国际领先的企业通信与协作解决方案提供商
　　亿联网络是以音视频通信为基础的统一通信解决方案提供商，自成立以来，一直聚焦深耕企业通信领域，主要业务从搭配软端使用的USB终端，到SIP终端，再到视频会议系统及终端；从2016年起推出私有部署形态的VCS产品，2017年不断完善私有部署系统及终端，同时启动公有云平台的研发，并提出了“云+端、混合云”的理念；业务处理能力从音频到视频再到数据，同时不断将人工智能等新技术应用到产品中，逐渐发展成为有能力自主提供涵盖终端和系统的完整的统一通信解决方案的提供商。
　　SIP话机业务引领行业，即将迈入高端市场
　　亿联网络SIP话机业务2018年的市场份额为27.3%，位居全球第一，2019年预计进一步提升。2019年公司SIP话机业务被Frost&Sullivan评为市场领先奖，公司在SIPPHONE业务上持续投入大量的研发力量，包括已有产品线的持续升级完善，以及新产品系列的开发，满足更深层次的用户需求。新品则定位高端市场，引入了一系列创新技术，将成为公司跨入高端企业市场的工具，为公司带来新的增长机会。
　　VCS业务持续高速增长，“新冠”疫情催化行业发展
　　VCS是公司的战略方向，公司将坚定不移地持续投入产品的研发及市场开拓。2018年VCS业务实现了95.68%的高速增长，销售占比从6.46%提升到了9.66%，2019年同样实现了87.93%的高速增长，此外，2020年初爆发的“新冠”疫情也加快了行业发展的节奏，对远程办公、远程教育及远程医疗的普及起到了巨大的推动作用，使得原本不习惯远程办公模式的年龄群体、不使用视频会议系统的企业群体及行业领域都开始被动地广泛学习并使用视频会议系统，这也将促使公司加快、加大在该领域的投入，积累经验，不断完善产品的用户体验。
　　盈利预测与评级
　　我们认为公司未来高成长性可期，预计公司2020-2022年的净利润分别33.03、44.10和58.59亿元，EPS分别为2.56、3.43和4.49元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：疫情导致海外业务发展不达预期风险，汇率风险。