西南证券-国光股份-002749-2020年一季报点评：一季度业绩增长15％，趋势向好-200429

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　　绩总结：公司2020年第一季度实现营业收入1.9亿元，同比增长6.9%，归母净利润5491.3万元，同比增长15.3%，扣非后归母净利润5470.6万元，同比增长16.0%，EPS 0.15元。
　　一季度毛利率持续增长，未来静待募投项目产能投放。公司主要从事植物生长调节剂、杀菌剂为主的农药制剂和高端水溶性肥料的研发、生产和销售，是目前国内植物生长调节剂原药及制剂登记产品最多的企业。2019年第四季度，公司全资收购重庆依尔双丰科技有限公司后，增加了公司产能和产品品种，丰富了公司的产品结构，进一步提升了公司在植物生长调节剂领域的地位，有利于增强公司行业竞争力。2020年第一季度，公司毛利率达到47.8%，同比增长0.8个百分点，环比增长0.4个百分点，显示出良好的发展趋势。考虑到公司募投项目已经建设完成，只是在等待园区配套等基础设施运行完善，未来看好公司募投项目的产能逐步释放。
　　产品线更加完善，品种进一步丰富，增长趋势已现。公司把丰富“作物套餐”和完善“作物整体解决方案”作为产品研发的重点公司。2019年，公司植物生长调节剂、除草剂产品品种增加明显。截至2019年底，公司植物生长调节剂原药登记证17个、制剂登记证54个，同比增加4个、18个，除草剂原药登记证5个、制剂登记证29个，同比增加5个、23个。而杀菌剂、杀虫剂方面，公司2019年分别同比增加6个、1个。因此，公司2019年的农药原药登记证同比增加57个。而另一方面，公司肥料登记证2019年增加18个，同比也大幅增长，达到了56个。公司2019年还拥有授权专利112项，同比增加30项，其中发明专利53项，同比增加12项。公司2019年新获得注册商标258件，目前拥有注册商标1041件。
　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.66元、0.78元、0.91元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格或大幅波动、下游需求不达预期，商誉减值风险，募投项目达产时间低于预期风险。