国信证券-美亚柏科-300188-2020年一季报点评：一季度符合预期，大数据业务持续突破-200430

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　　疫情影响一季度表现，毛利率下滑导致利润下降较大
　　2020年一季度，公司实现营收2.30亿元（-6.78%），归母净利润为-0.44亿元（-211.22%），扣非归母净利润为-0.54亿元（-213.71%）。疫情影响下，公司一季度正常下滑，幅度落在预告的0到-20%的上限。整体费用比2019年同比增长不到6%，利润大幅下滑，主要是营收下滑的同时，毛利率也有较大下滑，一季度为41.79%，远低于2019年55.74%的平均水平。
　　大数据业务继续攻城拔寨，前期拉低公司整体毛利率
　　公司大数据业务整体保持快速增长，公司已由原来提供大数据解决方案，逐渐发展为客户承接大数据智能化平台项目的建设，通用硬件比重增加导致毛利率下降。2020年4月1日，公司中标中央国家机关政府采购中心大数据项目，金额达到8092万元。该项目初期以硬件平台建设为主，其中有6708万元是各类硬件产品，因此该项目毛利率较低。但值得关注的，该项目交付地点在北京、杭州、深圳三大核心城市，意味着公司大数据业务形成关键卡位。未来高毛利率的软件平台建设有望继续交给公司，毛利率也有望逐步回升。
　　积极应对疫情等不利因素，依然看好全年增长
　　在内部管理上，公司围绕“强管理、挖潜力、控费用、增效益”的管理方向，实行全面预算管理，费用端有望得到进一步下降；在疫情环境下，控股子公司美亚中敏研发出智能测温设备，应用在学校、景区、企业、医院等场所。公司传统业务集中在执法部门，随着国资入股的积极作用显现，公司在军工等行业也逐步取得成绩。电子取证多警种多部分拓展依然健康，疫情也有望进一步催热大数据建设，持续看好公司未来逐季回暖。
　　风险提示：大数据发展放缓；疫情影响导致各政务部门订单推迟。
　　投资建议：维持“买入”评级。
　　预测2020-2022年归母净利润为4.30/5.72/7.42亿元，利润增速分别为49%/33%/30%，摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级