国盛证券-杰瑞股份-002353-一季度业绩维持高增，关注预期拐点-200430

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　　2020Q1公司归母净利润同增102.32%。2020Q1，公司营业收入为13.54亿元，同比增长33.84%；归母净利润为2.23亿元，同增102.32%。
　　一季度公司及时复工复产，终端有序交付，收入端维持稳健增长。年后公司积极推动复工复产，装备制造业务整体受疫情影响较小。2019年末，公司存量订单约43.73亿元，同比增长21.40%；存货约41.65亿元，同增84.44%。生产端恢复，终端有序交货，奠定收入端持续高增长。油服作业，阶段性受影响推迟，随着疫情影响趋弱，逐步恢复正常作业状态。
　　销售/管理费用率下降，汇兑收益贡献财务收入。一季度，公司销售/管理费用率分别为5.82%、4.81%，同比分别降低1.81%、1.29%。一方面，收入高增摊薄费用；另一方面，疫情影响一季度实际办公时间以及差旅活动缩减。研发投入持续增长，2020Q1为0.52亿元，同增76.77%。汇兑收益贡献财务收入，当期公司财务费用为-0.19亿元，较去年同期降低0.36亿元。
　　OPEC+减产会议达成协议优化供给端格局，把握能源自主安全主线国内页岩气开采景气度仍可期。4月13日，OPEC+达成减产协议，2020年5月至7月期间减产970万桶/日；2020年7月至12月期间减产800万桶/日，2021年1月至4月期间减产600万桶/日，大规模、长时间的减产措施有望改善供给端格局，而随着疫情稳定经济回暖带动消费端需求增长，中长期油价有望回升到合理区间。国内能源自主化主线下，非常规天然气的投资开发投资预期仍将可观增长。一方面，参照页岩气开采“十三五”规划，2020年国内页岩气产量将达300亿m3，收官之年投资力度可期；另一方面，作为“七年行动计划”实施第二年，资本品的投资处于弹性较大的时点。公司业绩稳定增长仍可期。
　　盈利预测与估值。预期公司2020-2022年归母净利润为17.64、21.44、24.26亿元，对应当前股价PE为13.5/11.1/9.8倍。给予“增持”评级。
　　风险提示：国内非常规油气开采不及预期；行业竞争加剧。