国盛证券-天顺风能-002531-Q1业绩符合预期，产能释放助力上半年高增长-200430

《国盛证券-天顺风能-002531-Q1业绩符合预期，产能释放助力上半年高增长-200430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-天顺风能-002531-Q1业绩符合预期，产能释放助力上半年高增长-200430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2020年4月29日公司发布2020年一季报。
　　一季度业绩符合预期，上半年业绩高速增长。受疫情影响，一季度公司实现收入8.64亿元，同比增长2.68%，实现归母净利润1.33亿元，同比增长52.85%。从单季度毛利率来看，2020年Q1公司销售毛利率达到31.49%，同比提高5.88pcts，环比提高7.41pcts。同时公司发布上半年业绩预告，得益于公司风塔、叶片、模具产销量的上升和风电场并网规模的扩大，上半年预计实现归母净利润5.01~6.01亿元，同比增长50~80%。
　　风电场规模提升明显，助力一季度发电量提升，业绩稳步增长。2019年公司风电完成并网215MW，累计风电并网容量达到680MW，同比去年同期明显增加。同时国内疫情对风电发电项目影响较小，公司一季度实现发电量同比大幅提升，助力一季度业绩稳步增长。
　　受疫情影响，风塔交货规模和去年同期持平。受国内疫情影响，公司工厂复工有所推迟，影响公司部分订单交付。同时公司去年一季度部分订单交付推迟，出货规模较低。从规模来看，公司预计20年Q1出货量和去年同期基本持平。
　　新产能稳步释放，推动全年业绩高增长。去年以来，公司新产能陆续释放，鄄城塔筒厂10万吨产能在2019年12月正式完工投产。同时公司拟出资2,200万欧元收购位于德国北部库克斯港的海上风电桩基生产中心。在叶片方面，公司设立的启东天顺风电叶片有限公司在3月投产。新产能的释放有望推动公司全年业绩高增长。
　　业绩预测：预计公司2020~2022年实现收入71.80/93.15/103.29亿元，实现归母净利润10.18/12.88/14.19亿元，同比增长36.4%/26.5%/10.2%，对应PE 10.3/8.1/7.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本上行，单吨盈利受影响。