光大证券-苏宁易购-002024-2020年一季报点评：业绩略低于预期，直播带货及超市到家业务表现相对良好-200430

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　　◆1Q2020营收同减7.07%，归母净利润-5.51亿元
　　1Q2020实现营业收入578.39亿元，同比减少7.07%；实现归母净利润-5.51亿元，上年同期为-0.11亿元；实现扣非归母净利润-5.00亿元，上年同期为-9.91亿元。公司经营活动现金流净额为-39.25亿元，而去年同期为-58.17亿元。业绩略低于预期。
　　◆综合毛利率下降0.21个百分点，期间费用率下降1.0个百分点1Q2020公司综合毛利率为15.69%，同比下降0.21个百分点。
　　1Q2020公司期间费用率为16.34%，同比下降1.00个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为12.33%/1.75%/0.92%/1.34%，同比分别变化-0.88/ -0.19/0.12/-0.05个百分点。
　　◆闭店影响一季度业绩，积极推进直播带货及到家业务
　　1Q2020经营情况体现了疫情对可选业态的冲击：公司各地家电3C及百货门店报告期内出现了阶段性暂停营业或缩短营业时间的情况，对营收造成负面影响。由于小区封闭等原因，上门安装收入也收到较大影响。疫情期间数千家互联网在线店面开展直播带货，来自门店推客订单同比增长194.84%，家乐福到家业务收入占比逐月快速提升，3月占比近10%。线上整体GMV为610.4亿元（含税），同增12.78%。同店方面，受闭店影响，家电3C家居生活专业店/红孩子母婴店同店收入下滑42.6%/ 20.91%。
　　门店方面，报告期内公司各业态自营店净关闭737家，自营店总数达2878家，关闭门店主要为苏宁易购直营店，相应零售云加盟店净开377家，零售云加盟店总数达到4963家。
　　◆维持盈利预测，维持“增持”评级
　　我们维持对公司2020-2022年EPS为0.01/ 0.01/ 0.03元的预测，公司推进全渠道智慧零售布局，维持“增持”评级。
　　◆风险提示：一线城市地产景气度下降，居民消费需求增速未达预期，经营性现金流不稳定。