川财证券-2020年一季度宏观经济环境回顾：国内生产逐步恢复，二季度环比有望大增-200430

《川财证券-2020年一季度宏观经济环境回顾：国内生产逐步恢复，二季度环比有望大增-200430（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-2020年一季度宏观经济环境回顾：国内生产逐步恢复，二季度环比有望大增-200430（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　一季度末景气度指数显著回升
　　在复工复产及低基数因素的共同作用下，3月制造业PMI回暖至荣枯线以上。但当前海外疫情是关键变量；当前海外疫情仍在蔓延，外需传导明显受阻。截至4月28日，全球新冠确诊人数超300万，美国确诊人数超100万，后续外需的整体恢复尚需时日。
　　生产：工业生产季末回暖，周期、科技行业加速恢复
　　3月规模以上工业增加值较2月增长32.13%，企业复工复产状况良好，工业增加值表现明显改善。具体行业方面，周期、能源等上游环节行业增加值表现较好，政策发力基建是工业企业增速改善的重要支点。此外，3月高端制造行业增加值也明显回暖，产业转型升级延续。
　　投资：疫情限制一季度投资，季末数据有所回暖
　　基建方面，在疫情防控的影响下，前2月基建投资同比降幅超30%，拖累一季度基建投资整体表现。3月国内重点项目全面复工，基建投资降幅较前2月收窄10.6个百分点。一季度政策从专项债投向、项目用地等多个角度保障基建投资，年内基建对经济的托底作用有望持续凸显，2季度基建投资增速预计将超过10%。
　　地产方面，季度末地产销售微幅回暖，对年内被动投资形成支撑。但在主动投资方面，一季度房企拿地意愿持续低迷，考虑到地产投资中主动投资占比持续较高，当前“房住不炒”的政策基调未变，年内地产投资将稳中有降。
　　进出口：国内生产恢复，季末外贸数据小幅回暖
　　3月国内复工复产状况良好，出口供给端明显恢复。但从需求角度看，后续出口恢复仍有待确认。一季度我国对发达经济体的出口表现整体弱势，对美国、欧盟和日本的出口同比降幅分别为23.6%、14.2%和14.1%。对东盟的商品出口增速尽管保持正增长，但一季度同比增速仅为2.4%，远低于2019年平均的12.7%。
　　流动性：逆周期政策收效，一季度社融显著增长
　　一季度实体企业融资环境实质改善，企（事）业单位短期、长期贷款分别增加2.3万和3.04万亿元，是季度数据的主要增量。同时住户部门短期贷款有所减少，疫情冲击当期居民消费意愿。在政策方面，央行常规、创新工具并行，向实体企业特别是中小企业释放流动性；截至4月底，央行已累计实施3次降准操作，2次MLF及LPR利率下调，并加强对再贷款、再贴现的使用。此外，央行还以提高普惠金融考核指标、降低超额准备金率等创新方式，实现对中小企业滴灌。
　　风险提示：国内复工复产进度不及预期，海外疫情持续扩散