开源证券-新希望-000876-饲料养殖盈利齐提升，一季度利润实现高增速-200430

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　　公司主业盈利能力持续提升，业绩实现高增速，维持“买入”评级
　　新希望发布2020年第一季度报告：报告期内，公司实现营业收入205.68亿元，同比增加26.87%，实现归母净利润16.27亿元，同比增长144.13%。据公司生猪销售简报数据，一季度公司生猪出栏量为82.36万头，同比增长20.66%，销售均价（加权平均）为32.66元/公斤，同比增长147.33%，实现销售收入29.63亿元，同比增长198.39%。公司生猪养殖业务进入利润释放期，实现量价齐升，带动公司业绩大幅增长。考虑2020年生猪平均价高于2019年，公司生猪出栏量稳步增长，我们维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为153.37/195.09/161.75亿元，EPS分别为3.64/4.63/3.84元（以最新股本全面摊薄），当前股价对应PE分别为9.3/7.3/8.8倍，维持“买入”评级。
　　生产性生物资产环比增加55.47%，新募投项目保障生猪出栏量高增速
　　一季度公司生产性生物资产与2019年期末比增加13.93亿元，环比增加55.47%。公司加大对生猪养殖产业链的投资力度，发展生猪养殖项目，2020年一季度资本开支为49.60亿元，同比增加297.75%。目前公司项目储备充足，在建生猪养殖项目预计可新增出栏超1500万头，继续冲击2022年出栏2500万头目标。
　　饲料业务受养殖景气度影响，业绩持续向好
　　公司饲料销量连续多年全国第一，规模优势明显。产品结构以禽料为主，2020年禽产业链景气度维持。未来公司将不断加强产品研发、市场开发与服务，持续提升饲料产品竞争力，实现销量与利润均有较大幅度增长。
　　风险提示：生猪产能快速恢复，产品价格下跌；公司饲料、食品业务利润不及预期等。