川财证券-华菱钢铁-000932-2020年一季报点评：需求恢复较快，一季度盈利显韧性-200429

《川财证券-华菱钢铁-000932-2020年一季报点评：需求恢复较快，一季度盈利显韧性-200429（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《川财证券-华菱钢铁-000932-2020年一季报点评：需求恢复较快，一季度盈利显韧性-200429（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司发布2020年一季报，公司2020年一季度实现营业收入236.07亿元，同比下降9.63%；实现净利润12.48亿元，同比下降29.37%；实现归属母公司股东净利润11.34亿元，同比下降4.52%；实现每股收益0.19元，同比下降34.22%。公司2019年重组收购子公司华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管（以下简称“三钢”）的少数股权，并于2019年底完成资产交割，公司2019年归属母公司净利润不包含三钢少数股权净利润，而2020年一季度归母净利润中包含，两报告期净利润统计范围无差异，所以公司2020年一季度归母净利润降幅大幅小于净利润降幅。
　　点评
　　区位优势助力需求复苏，公司一季度盈利表现好于行业平均。2020年一季度，新冠肺炎疫情对钢铁行业需求造成较大影响，下游复工复产延迟导致需求下滑，同时钢铁行业生产相对稳定，钢材库存达历史新高，钢材价格快速下跌。在此不利背景下，公司一季度实现净利润12.48亿元，同比仅下降29.37%，盈利表现好于行业平均水平。我们认为公司一季度业绩表现较好主要原因有二：第一，公司主要市场华南地区疫情相对较轻且气温较高，疫情稳定后钢材需求快速恢复，三月份公司实现钢材钢材销量215万吨，环比增长32.72%，同比增长16.22%；第二，报告期内公司深入降本增效，核心产品宽厚板、无缝钢管等品种毛利率相对较高，报告期内公司吨材净利润达到213元/吨。
　　一季度进口矿价格偏高促使公司预付款项增幅较大。在财务数据方面，公司2019年底完成重组收购三钢少数股权增厚公司一季度归母净利润，同时公司少数股东权益大幅减少，公司一季度实现少数股东权益1.14亿元，同比下降80.35%。成本端，报告期内公司管理费用、研发费用及预付账款涨幅较大，一季度公司设备维修运行费增长促使公司管理费用上涨30.78%至6.03亿元；公司一季度研发费用同比增长至10.25亿元，主因是公司加大了研发投入，且从本报告期开始按研发加计扣除相关文件的归集范围归集研发费用；一季度澳巴铁矿石发运受天气因素影响、港口铁矿石库存偏低促使进口矿价格偏高，在此背景下公司用于原料采购的预付款项增幅较大，报告期内公司预付款项达到20.16亿元，同比增长39.04%。
　　公司拟发行可转债融资用于子公司环保技改项目。公司4月28日发布公告，拟公开发行可转换公司债券，募集资金额度不超过40亿元，债券期限6年，募资将主要用于华菱湘钢4.3米焦炉环保提质改造项目、华菱涟钢2250热轧板厂热处理二期工程、速棒材生产线及配套项目建设、工程机械用高强钢产线建设等项目。子公司环保技改将进一步增强公司提质增效能力，利于公司长期发展；同时，通过发行可转债募资也利于降低公司还本付息压力，未来完成转股后降低公司资产负债率。
　　目前，湖南省政府要求加快重大项目建设，尤其是省内的基础设施补短板项目要确保如期推进，预计省内及周边钢材需求恢复节奏相对较快，全年看公司业绩受疫情影响或相对较小。我们预计公司公司2020-2022年EPS分别为0.66、0.68、0.74元/股，对应PE为5.92、5.75、5.28倍，对公司维持“增持”评级。
　　风险提示：公司钢材产品需求表现不及预期、钢材高库存压力未能及时消化。