国元证券-岱美股份-603730-2019年年报和一季报点评：一季度业绩超预期，产品拓展未来可期汽车与汽车零部件-200430

《国元证券-岱美股份-603730-2019年年报和一季报点评：一季度业绩超预期，产品拓展未来可期汽车与汽车零部件-200430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国元证券-岱美股份-603730-2019年年报和一季报点评：一季度业绩超预期，产品拓展未来可期汽车与汽车零部件-200430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：
　　岱美股份发布2019年年报及2020年一季报，2019年实现营业收入48.18亿元，同比增长12.74%，归母净利润6.25亿元，同比增长12.04%，实现扣除非经常性损益后归属于母公司净利润5.96亿元，同比增长12.71%。2020 Q1实现营业收入11.22亿元，同比增长9.21%，归母净利润为1.57亿元，同比下滑2.66%。
　　2019年业绩稳步增长，订单量产带动营收增加
　　2019年公司实现营业收入与归母净利润上升，公司毛利率30.43%，同比增长5.95%，我们认为主要系公司新收购MOTUS及订单项目量产导致业绩增长。期间费用率方面，从2018年的10.92%增长到12.34%，同比+1.42pct。其中，销售费用率同比增长19.33%达到5.90%，主要系新收购的MOTUS公司销售费用并入及墨西哥子公司2019年上半年发生的产品空运费较多所致；管理费用率同比增长18.94%达到6.18%，主要系新收购的MOTUS公司2019年全年费用并入、工资薪酬等费用增加所致；财务费用率同比下降89.03%，主要系上年度年末汇率较年初波动较大，产生的汇兑收益金额较大所致；研发费用率同比增长25.00%达到3.74%，公司拟逐步向产品配套的系统化开发和模块化集成方向发展。
　　Q1业绩增速稳定，公司盈利能力稳定
　　2020Q1实现营业收入11.22亿元，同比增长9.21%，归母净利润为1.57亿元，同比下滑2.66%。疫情影响下Q1公司毛利率30%，同比微增0.1%。期间费用率下降5.1%达到12.7%；扣非后归母净利润达到1.69亿元，同比增长44.7%。
　　投资建议与盈利预测
　　公司客户结构优质，牵手奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等巨头车企，且拥有较高的产品自制率，客户结构与产品盈利能力上乘。2020年Q1国产特斯拉销量超预期，随着特斯拉Model Y进展提前，公司未来有望持续受益。此外，公司头枕、扶手、顶棚等业务加速扩张，又与遮阳板共用原材料，具有较高的成本优势和市场竞争力。由此，我们预计公司2020-2022年净利润约6.57亿元、8.27亿元、9.63亿元，对应PE17x、13x、11x；维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汽车市场持续走弱，海外业务成长不及预期等