财信证券-旺能环境-002034-2019~2020年项目密集落地，业绩将快速增长-200429

《财信证券-旺能环境-002034-2019~2020年项目密集落地，业绩将快速增长-200429（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-旺能环境-002034-2019~2020年项目密集落地，业绩将快速增长-200429（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点：
　　事件：旺能环境公告《2019年年度报告》及《2020年第一季度报告》，2019年，公司实现营收11.35亿元（同比+35.69%），归母净利润为4.11亿元（同比+34.32%）；2020年Q1，公司实现营收3.29亿元（同比48.71%），归母净利润0.85亿元（同比+34.18%）。
　　业绩持续较快增长，盈利能力提升：2019年公司实现归母净利润4.11亿元（同比+34.32%），高于2017年资产重组时原股东曾承诺的2019年归母净利润（4亿元），业绩较快增长，主要系：新增投入运营的河池旺能、攀枝花旺能、南太湖旺能四期、许昌旺能等垃圾焚烧项目。2019年公司加权ROE为10.68%（同比+1.84pct），2020年Q1加权ROE为2.05%（同比+0.33pct），盈利能力持续提升。2020年，公司总目标为：全年拟计划实现净利润4.5亿元，计划开拓市场3000吨。
　　2019-2020年项目密集落地，业绩将快速增长：垃圾焚烧项目投入运营后，资产将从在建工程转入固定资产或无形资产。2018年底，公司在建工程（固定资产/ +无形资产）为48.90%，2019年底该比值为29.40%，当前在建项目储备仍较多，保障公司未来业绩增长。另外，垃圾焚烧项目新建项目建设周期在1-2年（改扩建项目的建设期更短），因此2019-2020年将是公司建设项目密集落地及业绩快速增长时期。
　　推出员工持股计划，保障业绩增长：2020年1月，公司向芮勇董事长等在内的9名高管及核心员工首次授予420万股限制性股票（股本占比1.01%），授予价格为7.98元/股。本次限制性股票的解锁条件为：以2018年净利润为基数，2019/2020/2021年分别解锁30%/45%/60%，对应解锁比例为30%/30%/40%，充分激励保障未来业绩稳定增长。
　　投资建议：预计旺能环境2020-2022年分别实现净利润4.51/5.04/5.71亿元，EPS 1.07/1.20/1.36元，对应PE分别为15.27/13.65/12.06X。2019-2020年项目密集落地，给予2020年底16X-18X市盈率估值，对应2020年底股价合理区间为17.1元至19.3元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：垃圾焚烧新订单获取不及预期；融资及项目建设不及预期；国内外新冠疫情失控的风险；补贴退坡导致垃圾焚烧项目回报率下降。