太平洋证券-捷佳伟创-300724-年报及一季报点评：产销增长明显，设备龙头市场领先-200429

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　　事件：公司公布2019年年报及2020年一季报。2019年度，公司实现营业收入252,716.35万元，比去年同期增长69.30%；归属于母公司所有者的净利润38,191.34万元，同比增长24.73%。截至报告期末，公司总资产601,055.68万元，同比增长35.25%；归属于母公司所有者权益255,225.23万元，同比增长14.58%。2020年一季度归属于母公司所有者的净利润8603.68万元，同比减少7.62%；营业收入4.94亿元，同比减少7.0%；基本每股收益0.26元，同比减少10.0%。
　　电池设备龙头，市场地位领先。2019年，降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向，而降本增效在电池生产环节主要体现为太阳能电池产线的高效化和高产能特点。公司顺应了行业发展的方向，陆续升级并推出适应电池生产新工艺及生产技术的高效、高产能的设备，销售业绩稳步增长。此外，为更好地开拓市场，公司继续积极参加全球大型光伏展会，也为公司品牌形象宣传打下了坚实的基础。
　　研发投入持续加大，积极研发高效电池设备。报告期内，公司研发投入12,254.27万元，比去年同期增长60.14%。公司在产品和技术保持国内领先的基础上，不断加大对技术研究和新产品开发的资源投入，推进高效电池片设备的研发，从而持续保持并提升在国内光伏设备行业中的技术领先地位。随着降本增效进一步成为光伏制造环节的发展方向，行业技术升级以及技术更替将进一步加快，公司为积极应对市场和技术的变化，以高效率、高产能和智能化为研发方向，持续进行多个代表未来2-3年高效电池技术发展的设备的研发，其中HJT电池生产设备国产化正在积极推进中；背钝化技术氧化铝镀膜设备研发已形成批量生产销售；TOPCon电池工艺技术钝化设备研发已进入工艺验证阶段；智能制造车间系统产品技术成熟，步入大规模产业化推广阶段；主营产品高温扩散氧化退火炉、管式等离子体沉积炉、湿法设备、自动化设备、智能制造车间系统的研发也向大产能、高度自动化、集成化方向发展。
　　订单持续向好，产销量增长明显。随着公司技术升级优化，行业的高速发展，公司订单持续向好，产品市场反应良好，导致生产量、出货量、销售量增长较快；2019年公司共生产电池生产设备6153台，同比增加76.51%，销售量3832台，同比增加94.03%。出货量6245台，同比增加70.30%。
　　投资建议：公司深耕光伏行业，专注电池生产设备的研发和生产，在成本、市场占有率和产品品质上都极具优势。随着光伏设备国产化的不断演进，公司作为电池片设备龙头，市场占有率进一步提升，业绩爆发潜力巨大。预计公司2020-2022年净利润分别为4.65、6.87和9.79亿元，对应EPS1.45、2.14和3.05元/股，对应PE41、28和19倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。