国盛证券-南都物业-603506-业绩符合预期，深耕区域发展-200430

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　　事件：南都物业发布2019年度报告和2020年第一季度报告。2019年公司实现营业收入12.44亿元，同比增长17.55%，归母净利润1.14亿元，同比增长24.09%，扣非净利润8246.36万元，同比增长18.79%。2020年第一季度公司实现营业收入3.33亿元，同比增长13.97%，归母净利润3034.3万元，同比增长11.87%，扣非净利润2457.5万元，同比增长16.73%。
　　点评：
　　2019年公司新签约面积约732.17万平方米，业绩稳健增长。截至2020年3月31日，公司累计总签约项目499个，累计总签约面积6,074.77万平方米，2019年新签物业服务项目77个，新签约面积约732.17万平方米，案场服务合同的新签数量为12个；顾问咨询合同的新签数量为1个。公司已实现覆盖长三角、渤海湾、珠三角和内陆省会等国内主要城市群的占点布局，通过标杆项目建设、品牌推广获取项目机会，强化公司区位优势和品牌影响力，助推规模增长。2019年公司毛利率同比增长0.35pct至22.44%；销售费用率下降0.5pct至2.17%，主要系公司加大项目一线的投入；管理费用率下降0.6pct至8.26%，主要系公司加大项目一线的投入；研发费用率下降0.05pct至0.12%，主要系公司减缓在信息化系统上的投入；财务费用率上升0.06pct至-0.22%，主要系公司将闲置资金投入理财产品，利息收入减少。
　　疫情影响2020Q1新增项目较少，费用控制良好业绩保持稳定。受疫情影响，公司一季度新增项目较少，新签物业服务项目4个，新签约面积约19.16万平方米。公司毛利率同比下降0.25pct至26%。销售费用率同比下降0.31pct至1.16%；管理费用率下降0.65pct至12.06%；研发费用率下降0.04pct至0.06%。财务费用率下降0.4pct至-0.59%。
　　持续扩展服务领域，提升服务品质奠定公司发展基石。公司持续扩展服务领域，服务业态涵盖住宅、写字楼、商业综合体、产业园区、学校、特色小镇、政府共建项目等多种物业类型。以“全业态覆盖＋全周期基础业务服务”布局城市服务体系，不断完善服务内容，细化场景服务，提升服务品质。2020年公司将完成服务质量管理体系的升级，实现全国各项目服务品质提升。
　　投资策略：我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.36/1.68/1.98亿元，同比增长19.6%/23.4%/17.6%，维持“增持”评级。
　　风险提示：劳务成本上涨风险、未能全部收回物业费风险、市场竞争加剧风险、房地产调控风险。