山西证券-美的集团-000333-公司龙头地位稳定，运营效率继续提升-200430

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　　事件描述
　　公司2019年实现营业收入2782.16亿元，同比增长7.14%；归属于上市公司股东的净利润242.11亿元，同比增长19.68%。其中Q4实现营收572.98亿元，同比增长6.29%；当期归母净利润28.95亿元，同比增长24.23%。20Q1公司实现营收580.13亿元，同比下降22.86%；归属于上市公司股东的净利润48.1亿元，同比降21.51%。2019年公司拟向全体股东每10股派发现金红利16.00元(含税)。
　　事件点评
　　二季度空调行业将迎来全面回暖。受突发疫情影响，家电企业开工普遍延迟导致出货骤减，新品发布延后，消费者对未来预期信心下降，物流效率降低叠加需专业安装配送属性，从生产到终端消费，白电行业进入全链条的低效运转的状态。据奥维推总数据显示，20年Q1空调零售额149亿元，同比下降58%，受影响最大。春节后，龙头品牌加速抢占市场，Q1线上TOP4品牌零售额份额为89.6%，同比增长4.8%。消费者对具有新风净化、自清洁、PM2.5、除菌、除尘等功能的健康空调产品的热度提高，此外空调能效新标将于2020年7月1日正式实施，加速空调行业融合升级。
　　公司渠道成熟，市场份额不断提升。美的已是中国家电全网销售规模最大的公司，已形成了全方位、立体式市场覆盖。在一、二线市场与大型家电连锁卖场积极合作；在三、四线市场，通过旗舰店、专卖店、传统渠道和新兴渠道为有效补充。19年，公司主要家电品类在中国市场的占比份额均实现不同程度的提升，其中全网销售规模接近700亿，同比增幅达到30%以上，在京东、天猫、苏宁易购等主流电商平台继续保持家电全品类第一的行业地位。细分来看，空调线上份额排名第一，线下排名第二；冰洗市场份额线上/线下第二，多个品类小家电维持线上线下份额第一的地位，烟灶具位居市场第四。整体来看，公司产品全面开花，市场地位稳固。
　　公司继续推行“双智战略”，加快布局工业互联。美的自15年以来，积极布局工业机器人产业，对工厂进行自动化改造，大幅提升生产效率。此外，合康新能的高、低压变频器也有助于加速美的大型中央空调的变频化进程，为美的业务带来产业链协同的积极作用。公司以用户为中心，持续推动工业数字化建设，深化C2M，T+3优化拉通全价值链，推进5G与工业互联网平台“M.IoT”协同创新，打造工业互联网标杆工厂。目前，M.IoT平台在美的内部已经完成在空调、洗衣机、微波炉等产品线的推广应用。工业互联网与数字化将全面提升公司运营效率。
　　投资建议
　　预计公司2020-2022年EPS分别为3.7/4/4.5，PE分别为15/14/12，维持“买入”评级。
　　存在风险
　　疫情导致全球消费者需求不旺，产品结构升级放缓。