万联证券-中国人保-601319-点评报告：财险承保有改善，寿险转型不减速-200430

《万联证券-中国人保-601319-点评报告：财险承保有改善，寿险转型不减速-200430（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《万联证券-中国人保-601319-点评报告：财险承保有改善，寿险转型不减速-200430（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件:
　　2020年4月29日晚间，中国人保公布2020年一季度业绩，实现归母净利润70.6亿，同比增长19.9%，财险综合成本率97.1%，同比下降1.2个百分点。
　　投资要点:
　　财险承保改善+寿险利润大增，一季度集团利润较快增长：集团Q1归母净利润70.6亿，同比增长19.9%，其中人保财险净利润63.6亿，同比增长22.0%，主要源于综合成本率同比改善1.2pct至97.1%，主要原因是费用率有所下行，使得财险承保利润快速增长，人保寿险实现净利润28.5亿，同比大增63.8%，逐渐成为集团净利润的重要来源，近几年转型成效逐渐显现。
　　意健险农险驱动财险保费增长，保证险大幅收缩。人保财险Q1保费增速1.7%，其中车险负增长3.5%，主要原因是疫情导致新车销量骤减，而拉动总保费增长的主要动力是意健险和农险，增速分别为23.1%、10.2%，降幅最大的是信用保证险，同比下降48.0%，预计是公司为控制风险敞口主动收缩信用保证险规模。随着疫情逐渐好转，汽车销售恢复常态，非车险投保也将继续改善，预计保费增速将逐季走高。
　　长期期交正增长，寿险转型不减速。人保寿险Q1保费负增长8.7%，主要原因是公司坚持转型发展，优化业务结构，继续压缩价值率较低的趸交业务，同比下降37.8%至143亿，新单期交方面，疫情影响之下降幅仅为5.8%，而高价值的十年及以上新单期交19.3亿，同比正增长6.2%，表现较好，疫情之下公司转型脚步并未放缓，未来发展可期。
　　盈利预测与投资建议：5%投资收益率假设下，预测2020-2022年EPS为0.48/0.53/0.58元，对应PE为13.01/11.75/10.66倍，BVPS为4.51/4.89/5.32元，对应PB为1.38/1.27/1.17倍，当前估值不高。一季度财险综合成本率下行，寿险转型不减速，盈利能力均有所改善。综合考虑公司财险业务长期盈利能力、寿险业务转型潜力和当前估值，维持公司“增持”评级。
　　风险因素：财险综合成本率上行、寿险转型不及预期、权益市场大幅下跌。