上海证券-利尔化学-002258-Q1利润同比增长，中长期成长空间较大-200430

《上海证券-利尔化学-002258-Q1利润同比增长，中长期成长空间较大-200430（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《上海证券-利尔化学-002258-Q1利润同比增长，中长期成长空间较大-200430（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　利尔化学发布2020年一季报，公司1-3月实现营业收入9.81亿元，同比减少3.64%；归属于母公司股东净利润8338万元，同比增长15.41%；扣非后归属于母公司股东净利润7776万元，同比增长14.68%。
　　公司点评
　　草铵膦价格回暖，期间费用率同比降低提升利润
　　公司Q1季度超出市场预期，一方面系草铵膦原药价格环比回升，2019年均价仅为11.5万/吨左右，2020年年初一度下跌至10.75万/吨左右，随后草铵膦价格企稳回升至12.25万/吨左右；另一方面系公司费用控制较好，销售费用率下降，汇兑收益降低财务费用，并且研发费用也略有减少。Q1季度应收款总额及存货总额环比均略有下降，固定资产及在建工程总额继续增长，新项目建设有序推进。
　　行业集中度提升，低迷状态有望结束
　　公司2020年4月初公告与绵阳经济开发区签署项目投资合作协议，拟建设年产2万吨L-草铵膦产线及配套设施，投资额约10亿元，建设期约为18个月。目前草铵膦多为DL型混合产品（约为1:1），但仅有L-草铵膦具有活性，受技术及成本影响，L-草铵膦售价一直较高，不利于推广。公司作为国内草铵膦龙头，且使用了低成本的生产工艺，具有较好的技术优势，有望在L-草铵膦产品上取得突破，成为全球领先的草铵膦生产企业。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为47.34亿、56.27亿元和63.45亿元，增速分别为13.70%、18.86%和12.76%；归属于母公司股东净利润分别为3.75亿、5.43亿和6.73亿元，增速分别为20.51%、44.91%和23.90%；全面摊薄每股EPS分别为0.72、1.04和1.28元，对应PE为20.8、14.3和11.6倍，未来六个月内维持“谨慎增持”评级。
　　风险提示
　　农药价格出现大幅波动；企业出现安全事故；新产品销售推广不及预期；系统性风险。