华泰证券-纽威股份-603699-主攻中高端阀门，拓展市场份额-200430

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　　2020Q1营收7.01亿元/同比+13.74%,归母净利润0.98亿元/+12.74%
　　公司发布2020年一季报：公司2020年Q1实现营业收入7.01亿元/同比+13.74%；归母净利润0.98亿元/同比+12.74%。虽受海外贸易摩擦、疫情扩散等因素的影响，但公司凭借产品升级与结构调整、产业布局优化以及产业链优势推动高附加值产品占比增加、经营效率优化，实现业绩增长。预计公司2020-2022年EPS分别为0.79元/1.00元/1.23元，给予公司2020年19-21倍的PE估值，对应目标价15.01~16.59元，维持“增持”评级。
　　公司2020年拟开展累计不超过2亿美元的远期结售汇业务
　　公司4月25日发布公告，考虑到公司营业收入中外销比重较大（2019年占比超过55%），而目前的外汇结算业务主要以非人民币方式计价，外汇汇率波动较大时将对公司的经营业绩造成一定的影响。因此，公司在预计2020年出口销售金额约2.3亿美元的前提下，为规避汇率波动影响、锁定结汇成本和出口产品利润，拟开展累计不超过2亿美元远期结售汇业务。
　　上游原材料产业链进一步完善，公司高端工业阀门领域取得新进展
　　公司2018年投资新建的纽威精密锻造（溧阳）有限公司（首个锻造工厂）于2019年下半年试运行投产，使公司拥有了更加全面的原材料资源。同时，公司启动溧阳二期项目（第四个铸造工厂）以进一步提升铸件阀门供货能力，公司预计2020年可投产试运行。此外，公司坚持自主研发创新，在核电阀门、深海阀门、LNG长输管线阀门以及三偏心蝶阀等领域均取得新进展并实现业绩突破，进一步扩大了公司在高端阀门国产化方面的成绩。并且，公司拟通过收购德国EIHGmbH公司，为快速进入工业阀门市场规模超110亿美元的西欧及俄罗斯市场（McIlvaine的数据）提供助力。
　　阀门行业资本性开支回升，石化行业转型升级预期带来新的市场空间
　　阀门行业2019年资本性开支稳步回升带动需求恢复性增长，整体呈现复苏向好态势。国际能源署《2019年世界能源展望》报告指出，我国石化行业向大型化、规模化方向发展，国内数十套千万吨级炼油装置和百万吨级乙烯装置面临新建和改扩建；而且，石化行业面临转型升级，如加氢提质、三废回收利用等节能环保项目，预期将为阀门行业带来新的市场空间。
　　阀门行业龙头企业，维持“增持”评级
　　虽然疫情扩散叠加油价波动将主要对公司海外业务产生影响，但公司已获得全球十大石油公司合格/战略供应商资格，在深海、核电等高端工业阀门领域也取得一定突破，故调整盈利预测。我们预计公司2020-2022年归母净利为5.92/7.48/9.20亿元（2020-2021前值：6.00/7.32亿元），同比增长30.02% /26.39%/22.94%，对应EPS为0.79/1.00/1.23元（2020-2021前值：0.80/0.98元）。鉴于公司是国内阀门行业龙头，参考可比公司2020年PE估值均值为15.39倍，我们给予公司2020年19-21倍PE估值，对应目标价15.01~16.59元（前值：14.4~16.0元），维持“增持”评级。
　　风险提示：对油气行业依赖度较高，新冠疫情风险，募集资金运用的风险。