中银国际-太极股份-002368-Q1基本持平，联手加码在沪新基建-200430

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　　公司发布2020年一季报：实现营收13.7亿（-12%）、净利润1,402万（-28%）。近年公司增速回升，2020年受益于政府项目增长和信创业务带动，目前估值未反映中期增速，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　一季度业绩降幅有限，业务好于数字。疫情对公司业绩影响相对较小，收入降幅略高于10%，在行业内是偏低水平，估计与公司下游行业覆盖度高（单行业波动影响小）、项目制收入占比高（Q1部分前期项目确收）等相关，另一方面也部分因为2019Q1增速（9%）尚在低位有关。利润方面，扣非净利润973万（-31%），除收入因素压制外，还受到研发投入加大影响，Q1开发支出1.6亿（+36%）。同时，由于转债利息导致财务费用增长109%至1.4亿，若还原这一差异，净利润水平有望同比持平。
　　核心地区防控降级后有望加速恢复，全年看好信创和政府项目高增长。4月30日零时起，北京突发公共卫生事件一级响应机制调整为二级，国内低风险地区返京不再隔离14天。总部和大量客户在北京，解封后项目推进有望提速。年内主要驱动力在安全、信创和政府项目投入加大。
　　联合投资设立中电科技助力上海新基建。公司公告和东方明珠、中电科旗下电科软信及中电海康4家共同设立中电科信息技术服务有限公司（公司持股5%），助力上海市构建“物联、数联、智联”三位一体的新一代信息基础设施及运营服务能力。标的公司注册资金13亿元。
　　估值
　　预计2020~2022年净利润4.8亿、7.0亿和9.9亿，EPS为1.16元、1.68元和2.39元（上调-1~+8%），对应PE为32X、22X和16X。公司信创安全与云业务增速较高，估值偏低，性价比优势明显，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　信创节奏波动；人力成本升高。