中信证券-交通运输行业高速公路恢复收费政策点评：高速公路恢复收费，后续补偿有望出台，关注高股息个股-200430

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　　根据交通部通知，5月6日零时起，全国收费公路将恢复收费，自2月17日起为期72天（剔除清明/五一）免费期结束；得益于免费政策刺激，高速车流恢复显著，4月以来高速车流同比增幅高点接近40%；恢复收费基于现实出发，超市场原先6月30日恢复收费预期。公路重点公司前期累计跌幅普遍超20%，后续补偿政策有望逐步出台，利率下行周期下高股息路产配置价值凸显；当前时点推荐：宁沪高速、深高速、粤高速A。
　　2月17日起为期72天（剔除清明五一）全国收费公路免收通行费即将结束。年初为保障疫情防控物资运输和支持企业复工复产，经国务院同意，全国高速公路免收通行费；得益于免费政策刺激，高速路网车流量恢复速度显著优于其他交通方式，根据交通部日度披露最新数据：4月28日，全国铁路、道路、水路、民航发送旅客总量为2009.61万人次，环比增长1.13%，同比下降57.20%。全国高速公路网车流量3792.94万辆次，环比上升0.78%，同比上升46.36%。日均高速车流量已经由2月底的2000万辆次实现翻倍。免费政策较好实现了对复工复产的调动和全社会通行效率的提升，基于当前恢复情况，结束免费合情合理。
　　免费通行政策对高速公路企业的冲击已经在一季报体现。宁沪高速、深高速、粤高速A近期分别发布一季报，受免费政策影响1Q20收入分别下滑59%/66%/71%,利润分别亏损0.33/1.33/0.70亿元。高速通行费作为各公司的核心收入来源，免费通行对利润冲击明显；5月6号结束免费通行政策后，预计二季度财报压力环比一季度将显著缓解。
　　补偿措施预计将后续出台，延长收费期限值得期待。交通运输部副部长刘小明3月6日在国务院联防联控机制新闻发布会上表示，公路经营企业确实急需政策的支持。按照国务院的要求，交通运输部已经会同多部委研究制定了相关的支持保障政策。主要包括：1）对经营主体金融债务还本付息存在困难的给予延缓付息、本金展期或者续贷等政策；2）为企业提供流动资金的优惠贷款；3）适当延长收费公路收费期限等。预计相关补偿政策将逐步出台。
　　风险因素：车流量低于预期，后续补偿措施低预期。
　　投资策略：结束免费通行时间超预期，目前行业估值充分包含负面情绪，关注高股息个股。受免费政策冲击影响，重点公司2月初至今股价下跌幅度超20%；宁沪高速、深高速、粤高速A 2019年继续维持高分红传统；剔除2020年业绩一次性影响，三家公司2021年股息率预计分为4.7%/5.4%/6.4%，利率持续下行背景下高股息公路股配置吸引力大幅提升，建议重点关注