中信证券-南京银行-601009-2019年年及2020年一季报点评：盈利平稳增长，资负灵活摆布-200430

《中信证券-南京银行-601009-2019年年及2020年一季报点评：盈利平稳增长，资负灵活摆布-200430（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-南京银行-601009-2019年年及2020年一季报点评：盈利平稳增长，资负灵活摆布-200430（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　宽松流动性下公司资产负债灵活摆布，定增完成有效补充资本，提升未来增长潜力，维持“增持”评级。
　　年报盈利略低预期，一季报符合预期。南京银行2019年归母净利润同比+12.47%（前三季度累计同比+15.33%），增速回落因四季度所得税费用增加所致。2020年一季度归母净利润同比+12.95%，收入端在其他非息收入支撑下仍有较好增长，同比+15.4%；支出端则加大拨备力度，提升风险应对能力。
　　信贷积极投放，息差环比回升。一季度利息净收入同比+4.6%（环比+18.4%）。
　　1）信贷积极投放，Q1总资产尽管环比增1387亿（+10.3%），但其中608亿来自现金及存放央行款项（推测是超额准备金的增加），此外新增贷款总额586亿（余额环比+17.6%，基本都投向对公领域），较2019年各季度都显著增加。
　　2）息差环比上升，公司披露Q1净息差1.93%（2019全年1.85%），主要得益于负债成本的下降（Q1总负债环比+10.7%，而利息支出环比却-0.2%），与结构优化（存款增长良好，且活期占比略有提升）和市场利率下行有关。
　　非息收入高增，投资相关收益是主要贡献。一季度非息收入同比+35.5%，主要由公允价值变动收益（19Q1/20Q1分别为-7.7亿/11.8亿，源自交易性金融资产和衍生金融资产公允价值增加）和投资收益贡献（19Q1/20Q1两个科目合计10.3亿/30.4亿）。此外手续费净收入同比+9.2%，在疫情影响下仍实现高个位数增长较为难得。
　　加大拨备计提力度，拨备覆盖能力进一步夯实。风险暴露有所增加，公司Q1不良率环比持平（0.89%），关注率则略有上升（环比+27BPs至1.48%），可能受疫情影响风险暴露有所增加；考虑到财务确认滞后因素，预计二季度不良可能小幅增加。拨备应对能力充足，公司在一季度加大了拨备计提力度（Q1资产减值损失32.5亿，而去年各季度平均为20.3亿），拨备覆盖率进一步升至422.62%，即便是“拨备余额/（不良+关注）”仍能达到158%，应对存量和新增风险能力较为充足，预计二季度拨备政策仍将保持积极。
　　风险因素：宏观经济增速失速下行；资产质量超预期恶化。
　　投资建议：宽松流动性下公司资产负债灵活摆布，定增完成有效补充资本，提升未来增长潜力。考虑到公司拨备政策可能继续保持积极，小幅下调2020/21年归属普通股股东EPS预测至1.37/1.57元（原预测1.40/1.60元），预计公司2020/21年归母净利润同比增长13.55%/14.18%。当前股价对应2020年0.78xPB，维持“增持”评级。